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日日牛.365 Bulls - 日日牛.365 Bulls - 近期文章 http://365bulls.com Wed, 11 Dec 2019 07:41:17 +0800 Joomla! - Open Source Content Management zh-tw 面對目前局勢,PIMCO給債券投資者這些建議 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1074-%E9%9D%A2%E5%B0%8D%E7%9B%AE%E5%89%8D%E5%B1%80%E5%8B%A2%EF%BC%8Cpimco%E7%B5%A6%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E9%80%99%E4%BA%9B%E5%BB%BA%E8%AD%B0 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1074-%E9%9D%A2%E5%B0%8D%E7%9B%AE%E5%89%8D%E5%B1%80%E5%8B%A2%EF%BC%8Cpimco%E7%B5%A6%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E9%80%99%E4%BA%9B%E5%BB%BA%E8%AD%B0

   持續10年多的經濟擴張開始出現停步跡象,多數經濟學家預測2021年將出現衰退。害怕衰退即將到來,以及對美中貿易戰拖累全球經濟的擔憂,是資金湧入債券的主因,但也正是這兩個因素讓降息風吹起,進而壓低了全球利率,使債券的收益降低,不過投資者對安全感的迫切需求壓過了這點,願意接受更少的收益來換取安心睡覺的穩定,讓基準的10年期美國國債殖利率從去年11月的3.24%被一路拉低至今年9月的1.45%,更不用說在日本和歐洲多數國家遍地開花的負利率債券了。

  雖然利率走跌對債券有個好處,會讓現有債券的價格上揚(因為現有債券原本的殖利率相對較高,對投資者更具吸引力)。截至9月中旬,彭博巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index今年上漲了8%美國公司債指數則上漲了12.3%。然而,即便如此,很少有債券投資者喜歡殖利率掉到接近零的水準,因為太過稀薄的殖利率還是可能抵消掉債券本身價格的漲幅。

   這形成了一種兩難局面,一邊是摸摸鼻子接受較低的報酬、一邊是經濟可能衰退帶來的恐懼。對於現在這種局勢,管理1.8兆美元資產的債券巨頭Pimco,其常務董事Scott Mather表示,未來的報酬勢必會低於過去10年的水準,這是投資者必須面對的挑戰。隨著債券價格走高,現在可能是出售高風險債券的好時機,比如高收益債,因為這類資產在熊市或衰退到來時往往波動更大,甚至大於科技股這類股票。

   至於美國是否也有可能進入負利率?Scott Mather說,聯準會(Fed)或許會把利率降至接近零,但是極不可能掉入負利率的危險地帶。進入負利率後,將可能讓現金成為一種相對缺乏吸引力的投資,就像上次金融海嘯時一樣。

   對於快要退休或即將退休的投資者來說,最安全的做法可能是持有美國公債、高品質的抵押貸款擔保債券,或是基本面強勁的金融等行業的投資級公司債。這些債券的殖利率可能很低,但是當最糟的局面來臨時,其他資產的表現可能會比它們更糟。

   若是還有數十年時間才要退休的投資者,當然就可以承受更多風險,並在波動性更大的投資中安然度過熊市或衰退。但是這類投資者必須注意的是,現在可能不是把大量資金從股市轉移到債市的時候,畢竟以長期投資來看,買入並持有往往是獲利最佳的策略;另外,現在也已經不是購買高風險、高收益的垃圾債券來追逐更高報酬的時機了

   Scott Mather的建議是,一般人看到自己投資組合中某些項目收益降低時,很自然會傾向於把更多資金配置到較高收益的資產上,但這可能會是錯誤的決定,若未清楚考量當前環境和趨勢,貿然決定可能會更有風險。

(本文參考自【財富 / Fortune】,原文請點此


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  • 債券
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    市場評析 Mon, 23 Sep 2019 17:50:39 +0800
    股市在8月份波動加劇,那麼9月呢? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1073-%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%9C%A88%E6%9C%88%E4%BB%BD%E6%B3%A2%E5%8B%95%E5%8A%A0%E5%8A%87%EF%BC%8C%E9%82%A3%E9%BA%BC9%E6%9C%88%E5%91%A2%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1073-%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%9C%A88%E6%9C%88%E4%BB%BD%E6%B3%A2%E5%8B%95%E5%8A%A0%E5%8A%87%EF%BC%8C%E9%82%A3%E9%BA%BC9%E6%9C%88%E5%91%A2%EF%BC%9F

      LPL Financial資深分析師Ryan Detrick指出,今年初到7月底標普500指數上漲了20%以上,是二次大戰以來第八次漲幅達20%以上的年份(最近一次是在1997年);但是在過去七次出現這樣漲幅的年份裡,有五次股市在8月份是下跌的,上一次股市前七月漲幅達兩成的1997年,標普500指數在8月則下跌了5.7%。

      如(圖一)所示,LPL Financial歸納出1950年迄今,8月份的股市表現有以下特徵:

    1. 過去10年來,標普500指數在8月份平均下跌了0.78%,跌幅超過了全年任何一個月。
    2. 自1950年以來,標普500指數8月份的平均跌幅為0.05%,只有9月份的跌幅會比它更多。
    3. 自1990年以來,標普500指數在8月份的表現始終為負值,平均下跌4.6%,再次創下月度最大跌幅。

    圖一、標普500指數(S&P500)自1950年以來各月份的表現(統計至2019/7/30,資料來源:LPL Financial

    日日牛(365bulls.com)20190902市場評析-圖一:標普500指數自1950年以來各月份的表現(統計至2019/7/30)

      剛過去的8月也是顛簸的一個月,標普500指數出現了全年迄今表現最糟糕的三天,而且還有許多至少1%的波動發生。好消息是8月終於結束了,但壞消息是,接下來的9月可能也得要提高警覺。

      Ryan Detrick表示,自1950年以來,9月份也是標普500指數在全年表現中最差的一個月,該指數當月平均下跌0.5%。雖然以最近10年來的統計觀之,9月份的表現有所好轉,標普500指數在這10年中平均上漲0.9%(當然,這要拜這10年正好處於美國有史以來最長經濟擴張期之賜),但是8月以來的波動預計仍將延續,尤其在目前市場上防禦性資產的價位和買氣都處於高點的情況下。

      「8月對多數投資者來說是波動的爆發,我們預計9月將繼續如此。」,Ryan Detrick說。

      不過,就算在雨季也不見得天天都下雨。LPL Financial另一項自1985年以來的歷史統計發現,雖然8月份是全年裡典型的艱困時期,但經歷了8月份的下跌後,該年剩餘的時間裡股市頗有機會恢復正常表現,實現正報酬(圖二)

    圖二、自1985年以來,若8月標普500指數(S&P500)表現較差,該年剩餘時間的股市表現有15次會上漲(統計至2019/8/30,資料來源:LPL Financial

    日日牛(365bulls.com)20190902市場評析-圖二:自1985年以來,若8月標普500指數表現較差,該年剩餘時間的股市表現有15次會上漲(統計至2019/8/30)

      Ryan Detrick解釋,過去34年來的統計顯示,每當該年度8月份的標普500指數表現不佳,有15次該年度剩餘時間裡股市平均是上漲的。

      雖然此研究指出的上漲機率只有44%左右,但對投資者來說不啻為雨季中見到幾日天晴的一線契機。

      本站曾提醒各位投資朋友,觀察恐慌指數(VIX)可以觀察美股收斂整理突破新高的可能性,只要VIX指數一度收在15下方,就算之後再次走高重返20關卡的機率也是偏低的,也就是股市盤整後破底的機率是愈來愈小。但是截至目前為止,整個8月還是無法見到VIX指數收在15下方,如此一來反而美股轉而破底的機率將提升,因此9月份的行情必須密切觀察VIX指數的動態。

      而以法人籌碼來說,美股當中多數指數的狀況仍見穩定,但呈現停滯狀態,若要突破前波高點這樣力道是不足的,法人恐怕是認為未來還有低點,寧可到時再揀貨的心態不言可喻,加上若VIX指數始終無法收在15下方,即便日後股市反彈也不宜追高--這或許就應證了LPL Financial分析師的統計,就算多頭格局仍在進行,但9月份仍可能是波動的延續。以上觀點提供各位朋友參考。

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    ►觀察VIX指數水平,來判斷股市收斂整理的進度:https://365bulls.pse.is/KWKES

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      市場評析 Mon, 02 Sep 2019 04:59:41 +0800
      負利率債券暴增或許意味全球經濟最糟狀況已經過去? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1072-%E8%B2%A0%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%9A%B4%E5%A2%9E%E6%88%96%E8%A8%B1%E6%84%8F%E5%91%B3%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%9C%80%E7%B3%9F%E7%8B%80%E6%B3%81%E5%B7%B2%E7%B6%93%E9%81%8E%E5%8E%BB%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1072-%E8%B2%A0%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%9A%B4%E5%A2%9E%E6%88%96%E8%A8%B1%E6%84%8F%E5%91%B3%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%9C%80%E7%B3%9F%E7%8B%80%E6%B3%81%E5%B7%B2%E7%B6%93%E9%81%8E%E5%8E%BB%EF%BC%9F

        (圖一)是該報告此一立論基礎的根據。(圖一)顯示了30多個主要大國10年期政府公債殖利率低於過去一年通膨率的百分比(也就是實質利率為負的狀況,債券利息被通膨吃掉之意)。目前這一佔比來到51%,創下歷史新高。然而,正如(圖一)所示,這個佔比竟然與2008年末和2009年初幾乎一樣高。

      圖一、全球主要國家中,10年期公債為負利率的國家數量比例,目前已創下歷史新高(資料來源:Market Watch

      日日牛(365bulls.com)20190827市場評析-圖一:全球主要國家中,10年期公債為負利率的國家數量比例,目前已創下歷史新高

        很難想像今天債券殖利率相對於通膨的狀況,會跟經濟最低迷的金融海嘯時期一樣。根據美國國家經濟研究局(NBER,National Bureau of Economic Research)的經濟衰退歷程表(資料可追溯至1854年),目前這波多頭不是美國經濟有史以來最長的擴張時期嗎?是這樣沒錯,但請記住,世界其它地區的經濟表現遠不如美國。

        根據經濟合作暨發展組織(OECD)的資料,該組織33個成員國以及6個非OECD國家(巴西中國印度印尼俄羅斯南非)的經濟總量在2018年3月達到最高峰。美國是OECD成員國,而且美國經濟自2018年5月以來一直在成長,相對之下,世界其他國家的經濟確實在苦苦掙扎。(請注意,OECD使用一種複雜的演算法來計算全球經濟的波峰和波谷。Alejandra Grindal解釋說,自從1980年和2009年以來,全球經通膨調整後的GDP僅在一年內下降,因此不能用美國國內對衰退的標準定義,即連續兩季經濟下滑來看待OECD的數據。OECD定義的經濟萎縮在圖一中以灰色區塊標示)。

        當然,實質殖利率為負的OECD國家佔比與全球衰退結束,兩者間的相關性並非百分之百。但如果在過去10年裡,把債券為負利率的國家數量已超過40%作為衡量全球債市陷入極度狂熱的一個指標,那麼在OECD所定義的全球經濟週期谷底之前或之後的12個月內,我們都能發現債市陷入極度狂熱的跡象(意思是說,在OECD所定義的經濟已見谷底的前一年或後一年內,都能找到債市陷入狂熱的跡象)。

        Alejandra Grindal補充說,可以肯定的是,目前的形勢在好轉之前可能會變得更糟。但近期歷史的經驗告訴我們,如果越來越多政府公債的實質殖利率為負,這可能反而是一種「週期後期」現象。重點是,不要放棄希望,因為全球經濟很可能即將好轉。

        上述Ned Davis Research報告的觀點,是以長線的角度觀察。就如同本站週一(8/26)發表的文章所提,全球股市中的法人籌碼並未大量撤離,多頭格局仍得以維繫,然而中期走勢必須密切關注本波股市反彈力道的強弱與前波高點的互動情勢。以上提供各位朋友參考。

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      ►不要隨貿易戰起舞,2019年第四季金融市場關鍵是這個...:http://bit.ly/2zoj7fn

      • 債券殖利率
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      • 公債
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      • Ned Davis Research
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        市場評析 Tue, 27 Aug 2019 11:56:45 +0800
        不要隨貿易戰起舞,2019年第四季金融市場關鍵是這個... http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1071-%E4%B8%8D%E8%A6%81%E9%9A%A8%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E8%B5%B7%E8%88%9E%EF%BC%8C2019%E5%B9%B4%E7%AC%AC%E5%9B%9B%E5%AD%A3%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%A0%B4%E9%97%9C%E9%8D%B5%E6%98%AF%E9%80%99%E5%80%8B http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1071-%E4%B8%8D%E8%A6%81%E9%9A%A8%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E8%B5%B7%E8%88%9E%EF%BC%8C2019%E5%B9%B4%E7%AC%AC%E5%9B%9B%E5%AD%A3%E9%87%91%E8%9E%8D%E5%B8%82%E5%A0%B4%E9%97%9C%E9%8D%B5%E6%98%AF%E9%80%99%E5%80%8B

          就以上週五(8/23)美國股市的收盤狀況來說,當中尤以科技股的修正最為劇烈,但如同上週本站提過的,法人籌碼還未出現大幅出走的情形,這些億來億去的法人什麼大風大浪沒見過,不過對小資族而言難免還是會跟著恐慌。回想2018年2月美股一天跌掉一千點的殺盤,以及同年度第四季兩個半月的煎熬修正,當下有誰還會想到美股指數未來有機會再創新高呢?

          如果確認多頭格局得以維繫,那麼,還有什麼徵兆,可以得知股市修正接近尾聲呢?

          那就是避險性資產昂貴到令市場買不下去的時候。

          (圖一)上半部為標普500指數(S&P500)週線(綠線)美國20年期公債ETF(TLT)週線(橘線);下半部為美國10年期公債殖利率週線走勢(粉紅線)。可以發現經過本波資金買爆公債,已將10年期公債殖利率壓低至接近1.5%的水準。

          在過去10年的多頭格局中,我們將美國10年期公債殖利率處於下降趨勢且跌破1.75%的時點,用藍色直虛線標出(編號3、4、5、6),跌破1.5%者則用紅色直虛線標示(編號1、2、7)

          首先,我們可以發現在本波多頭格局中,美國10年期公債殖利率來到2%以下的時間並不多,而且只要呈現下降趨勢、跌破1.75%甚至是1.5%的關卡,就是TLT的相對高點,而對標普500指數來說則是相對低點。因此,我們大致上可以了解,美國10年期公債殖利率若低於上述這兩個關卡,市場再催油門買進公債的意願其實並不高,因為真的是收益太少、價格太昂貴了。

        圖一:本波多頭中美國10年期公債殖利率只要低於2%,股市低點就會浮現(製圖:日日牛,資料來源:stockcharts.com)

        日日牛(365bulls.com)20190826投資札記-圖一:本波多頭中美國10年期公債殖利率只要低於2%,股市低點就會浮現

          10年期公債殖利率太低,幾乎是TLT觸頂轉跌的保證。但若從(圖一)仔細觀察,可以發現在2015年即便TLT的確觸頂反轉(編號3),股市卻僅反彈了一段時間就發生股災,以致整年度呈現股價齊跌的狀況,而本來觸底走高的10年期公債殖利率又轉而下跌破底,TLT也只是盤整了一陣子,之後又創下新高。

          但無論如何,只要股市長線多頭格局仍然維持(亦即法人籌碼未出現大幅撤退跡象),美國10年期公債殖利率若跌破1.5%關卡,反倒會令市場資金謹慎了起來,這時候就會出現兩種結果:第一種就是先把殖利率拉高一波(代表公債價格下跌),之後再打下去測底,如此一來對股市而言就是出現另一波殺盤,有點像2015年股、債齊跌之後,股市於2016年初再打一支腳、債市則轉而續創新高的情勢;第二種就是單純的債市觸頂轉跌,但股市觸底反彈續創新高的狀況。

          不論是上述哪種結果,短線上看起來債市觸頂的機率愈來愈高,相對地,股市出現反彈的機會也是愈來愈濃,差別在於在這之後股市會不會再打另一支腳,這時就得看看股市反彈至前波高點之際,殖利率走高的續航力而定。

          以本站觀察到的法人籌碼資料來看,美股的長線籌碼並未鬆動,股市多頭格局沒有改變。不過就債市觀之,即便美國10年期公債殖利率已快要跌破1.5%新低,TLT的法人籌碼也沒有要撤退的意思。因此,未來股債的走向發展可能是前述第一種,也就是如同2015年下半年的狀況,債市短線修正過後,重新續創新高;而股市在短暫的反彈後,可能又會回來測試前波底部。股市波動加大雖然並非意味著長線多頭的終結,但對短線操作者來說獲利難度將提高,此點由2015年各項資產類別的報酬表現得以略窺端倪(圖二)

          (圖二)是由美國知名財經顧問公司Fleming Watson所統計, 2003年至今每一年度的各類資產報酬表現。可以發現今年以來報酬前兩名的資產類別,與2015年表現前兩名的資產類別已經完全雷同;不一樣的是,今年以來各項資產報酬與2015年各類資產相較明顯高出許多,主要原因就是2015年有股災的關係。

          如果本站的推論正確,未來股市反彈若無法創下新高,隨後發生股災的機率就會明顯增加,這將是導致2019年至今的資產報酬趨向2015年水準的關鍵。因此,接下來該做的動作,就是等股市反彈之後,密切觀察在前波高點的狀況,一旦無法續創新高,短線操作者對風險性資產的追價就要避免,相較之下債券反倒是可以逢低揀貨的狀態。

          總之,時間愈接近第四季,在操作上就必須益發謹慎些。以上觀點提供各位投資朋友參考。

        圖二:今年以來資產類別表現前兩名,與2015年已出現異曲同工的態勢(資料來源:Fleming Watson,資料日期:2019/6/30)

        日日牛(365bulls.com)20190826投資札記-圖二:今年以來資產類別表現前兩名,與2015年已出現異曲同工的態勢

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        【推薦閱讀】

        ►聯準會降息進度落後,只會使美元變得更強:http://bit.ly/2Za9AHS

        ►觀察VIX指數水平,來判斷股市收斂整理的進度:https://365bulls.pse.is/KWKES

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        • Fleming Watson
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          投資札記 Mon, 26 Aug 2019 02:44:48 +0800
          聯準會降息進度落後,只會使美元變得更強 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1070-%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E9%99%8D%E6%81%AF%E9%80%B2%E5%BA%A6%E8%90%BD%E5%BE%8C%EF%BC%8C%E5%8F%AA%E6%9C%83%E4%BD%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%AE%8A%E5%BE%97%E6%9B%B4%E5%BC%B7 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1070-%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E9%99%8D%E6%81%AF%E9%80%B2%E5%BA%A6%E8%90%BD%E5%BE%8C%EF%BC%8C%E5%8F%AA%E6%9C%83%E4%BD%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%AE%8A%E5%BE%97%E6%9B%B4%E5%BC%B7

            明天(8/23)就要舉行全球央行年會,市場對於不怎麼鴿派的聯準會期望甚低。回想起2015年的傑克森洞(Jackson Hole)會議,當年8月中才發生股災,當時擔任聯準會副主席的費雪(Stanley Fischer)代表主席葉倫(Janet Yellen)參加,費雪的談話不會因為股災剛發生,或者是非美世界負利率橫行而轉為鴿派,因為他對長期通膨可望逐步達到2%的動能深具信心。

            如今四年過去了,費雪期待的通膨一度有所改善,但還是無法恆久維持在2%目標上方的水準(見附圖),更何況近期的通膨數據均不如預期,聯準會其實在寬鬆的立場上應該不會有壓力才對。

          日日牛(365bulls.com)20190822市場評析-附圖

            但未來的事誰也說不準。2015年舉辦傑克森洞會議的當下氣氛是很悲觀的,當時才發生完8月股災,美國通膨也來到新低點,歐洲國家遍地實施負利率政策,從上到下都感覺一個金融風暴似乎又要來襲,結果金融市場在2016年初殺完盤之後又生龍活虎,股市與通膨觸底反彈,2017年的傑克森洞會議上,央行總裁們討論的焦點反倒是退出寬鬆政策縮表

            本站觀察目前美元指數(UUP)法人籌碼能量潮(OBV)都相當蓬勃,主要是非美世界的負利率逼得資金加碼美債美元資產的關係。此點雖不見得對美債不利,但對黃金卻有一些壓力。另外,新興市場資產因美元強勢,這段期間也比較辛苦,幸好目前美股還未出現法人籌碼集體撤出的徵兆,各位投資朋友還是可以觀察恐慌指數(VIX)指數有沒有成功回落至15美元下方。以上觀點提供各位朋友參考。

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          【推薦閱讀】

          ►觀察VIX指數水平,來判斷股市收斂整理的進度:https://365bulls.pse.is/KWKES

          ►美國30年期公債殖利率創歷史新低的投資啟示:https://reurl.cc/oNm8l

          • 聯準會
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          • 費雪
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          • Janet Yellen
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            市場評析 Thu, 22 Aug 2019 14:33:22 +0800
            美國30年期公債殖利率創歷史新低的投資啟示 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1069-%E7%BE%8E%E5%9C%8B30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%85%AC%E5%82%B5%E6%AE%96%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E4%BD%8E%E7%9A%84%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%95%9F%E7%A4%BA http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1069-%E7%BE%8E%E5%9C%8B30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%85%AC%E5%82%B5%E6%AE%96%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E4%BD%8E%E7%9A%84%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%95%9F%E7%A4%BA

              這有點像2015年8月股災前夕的感覺。美國30年期公債在2015年2月初一度下跌到當時的歷史新低,來到2.25%水平,也就是比2008年金融海嘯的時候還低。歐洲央行(ECB)當年祭出史上最大的寬鬆政策,導致德國5年期公債殖利率首度出現負值,當時的債券天王葛洛斯(Bill Gross)也因此對德債喊出「這是一生難得遇到的放空良機」。

              也的確,全球公債殖利率隨後就開始反彈,直到2015年中才減緩下來。這段期間(2015/2/1~2015/6/30)美國20年期公債指數ETF(TLT)黃金股票(GDX)受傷最深,跌幅約在一成至兩成左右(見下方附圖)。不過,隨著8月股災逼近,TLT率先於當年6月底觸底反彈,而黃金股票(GDX)終究是股票資產,在當年8月股災中也一起跌,直到2016年初打底完成後才開始回神。

            日日牛(365bulls.com)20190820市場評析-附圖

              而從上圖亦可得知,債券殖利率反彈的同時,多數股市表現並沒有受到影響,但成熟國家股市的表現似乎會好些,而作為實質資產的原油表現也不錯。然而殖利率反彈久了,終究會對股市產生負面拖累,一旦發現公債價格停止下跌甚至開始打底,會不會是預告另一波股災的來臨,也是值得關注之處。上述觀點提供各位朋友參考。

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            【推薦閱讀】

            ►美國運輸類股走勢真是美股的先行指標嗎?:http://bit.ly/2TIQD9t

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            • 歐洲央行
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              市場評析 Tue, 20 Aug 2019 16:22:00 +0800
              美國運輸類股走勢真是美股的先行指標嗎? http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1068-%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E9%81%8B%E8%BC%B8%E9%A1%9E%E8%82%A1%E8%B5%B0%E5%8B%A2%E7%9C%9F%E6%98%AF%E7%BE%8E%E8%82%A1%E7%9A%84%E5%85%88%E8%A1%8C%E6%8C%87%E6%A8%99%E5%97%8E%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1068-%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E9%81%8B%E8%BC%B8%E9%A1%9E%E8%82%A1%E8%B5%B0%E5%8B%A2%E7%9C%9F%E6%98%AF%E7%BE%8E%E8%82%A1%E7%9A%84%E5%85%88%E8%A1%8C%E6%8C%87%E6%A8%99%E5%97%8E%EF%BC%9F

                (圖一)上半部為道瓊運輸類股指數相對大盤(道瓊工業指數)自1998年以來的週線圖,下半部則是美股:道瓊工業指數的週線走勢。如果以2000年科技股崩盤(達康泡沫)【編號1】與2008年金融海嘯【編號2】的歷史經驗來看,這個指標的預測效果確實還不錯,在美股指數見高之際,道瓊運輸類股指數相對大盤已經先行表現不佳。2000年科技股泡沫前夕,道瓊運輸類股指數相對大盤表現已滑落逾四成左右的水準,2008年則是相對大盤走低了25%左右,美股隨後就崩盤並走入空頭格局。

              圖一:道瓊運輸類股相對道瓊工業指數的表現,2008年之前的先行效果較佳(製圖:日日牛,資料來源:stockcharts.com)

              日日牛(365bulls.com)20190818投資札記-圖一:道瓊運輸類股相對道瓊工業指數(DJIA)的表現,2008年之前的先行效果較佳

                然而在2008年之後的多頭行情,我們卻不只一次看到道瓊運輸類股相對大盤滑落20%左右的狀況(【編號3】【編號5】)。【編號3】或許是正處金融海嘯期間,運輸類股股價歷經修正狀態,因此先不用看,而【編號4】【編號5】發生之際卻也只是長期多頭格局中的小插曲而已,難道運輸類股預測景氣、成為美股先行指標的功能已經失效了嗎?

                這時候,我們就必須檢視道瓊工業指數成份股的演變。(圖二)由左至右分別是1997年、2005年與2018年道瓊工業指數產業類股的分佈圖。可以發現,目前佔了道瓊工業指數權值近一半的科技類股金融類股健康護理類股,在過去逾20年呈現大幅成長的格局,而這些產業的蓬勃發展,卻不見得跟運輸類股扯上什麼關係。舉凡跟知識經濟有關的半導體、軟體業、新藥研發與金融服務等等,這些公司的獲利不見得要透過運輸系統(空運、鐵路、海運、物流公司等)才能達成;換句話說,運輸物流業的獲利表現是否能完整地反映美國經濟動能,甚至扭轉指數中重量級成份類股的表現,成為值得商榷之處。

              圖二:美國道瓊工業指數(DJIA)逾20年來類股組成演變(製圖:日日牛,資料來源:S&P Dow Jones Indices)

              日日牛(365bulls.com)20190818投資札記-圖二:美國道瓊工業指數(DJIA)逾20年來類股組成演變

                我們都知道,本波多頭以來,主要是由科技股擔綱美股中流砥柱,交易集中程度令人咋舌。然而道瓊工業指數的30支股票中,諸如蘋果(Apple)英特爾(Intel)思科(Cisco)IBM等跨國等級的科技股公司,出貨地也不見得是在美國本土,道瓊運輸類股中的航空類股(主要承載旅客,非DHL等物流公司)加上鐵路類股的權值,就佔了道瓊運輸類股的一半,看起來運輸類股公司的業務主要集中在美國內需市場為主(因此以往能反映美國經濟走勢也是合理的),然而目前主導美股會否落入空頭的科技股巨頭們,放眼的是全球的需求,不一定跟美國本土的運輸業者扯上關係。

                除了上述那些有實體商品的科技公司外,像臉書(Facebook)谷歌(Google)微軟(Microsoft)這些市值龐大但主要獲利來源並非倚靠實體商品的科技公司,也不見得需要完全倚賴美國的運輸企業來達成獲利,但這些企業的股價表現卻是影響美股大盤(臉書、谷歌與微軟同在標普500指數,道瓊30支個股中只有微軟在裡面)走勢的關鍵。因此,目前若單純以美國運輸類股的表現來推論美股未來走勢,似乎有失偏頗。

                或許有朋友會問,放眼全球目前只剩美國經濟最強,觀察美國本土內需準沒錯,不是嗎?弔詭的是,這些重量級跨國企業並非僅靠美國本土經濟就能撐起,對吧?還有,剛剛也提過,有些企業的商品是無形的「服務」或「專利」,無需透過運輸物流才能產生收入,運輸公司的股價表現也不見得與這些科技股巨頭的獲利能力有所關聯。

                總而言之,現在的時空背景跟2008年之前差異甚大,單靠運輸類股已無法完全反映美股走向,更何況是將其作為先行指標呢?從(圖一)可以看出,自2014年底高點至今,道瓊運輸類股指數相較大盤已滑落達25%的水準,若按照先前歷史經驗,美股是不是早就離轉入空頭格局更近一步?本站認為,與其觀察可能受時空背景影響而有所出入的這項指標,還是觀察法人有沒有逐步拋售科技股比較實在,目前來看還未觀察到法人偷賣的跡象。

                那麼,運輸類股若與標普500指數(S&P500)相較,是否就會得到比道瓊工業指數較佳的預測效果呢?實際結果顯示,並無任何不同!因為標普500指數的科技股權重比道瓊工業指數更高,而且前三大權值類股依舊是:科技類股金融類股健康護理類股。本文重點是美國運輸企業的蓬勃或蕭條,已經無法與上述這三個產業獲利完全直接連結,因此即便指數換做是標普500,結果還是一樣的,以下(圖三)(圖四)可供各位朋友進一步參考。

              圖三:道瓊運輸類股相對標普500指數(S&P500)的表現(製圖:日日牛,資料來源:stockcharts.com)

              日日牛(365bulls.com)20190818投資札記-圖三:道瓊運輸類股相對標普500指數(S&P500)的表現

              圖四:標普500指數(S&P500)的組成產業分佈一覽(製圖:日日牛,資料來源:FundDJ基智網

              日日牛(365bulls.com)20190818投資札記-圖四:標普500指數(S&P500)的組成產業分佈一覽

                最後,附上日前(8/16)一則關於美國運輸業與美股大盤走向關聯的新聞,提供各位朋友判斷及參考:《MoneyDJ理財網》美卡車運輸衰退!道瓊運輸類指數恐觸道氏理論空方警訊

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              【推薦閱讀】

              ►殖利率倒掛並非世界末日,無須看到黑影就開槍:https://365bulls.pse.is/KR5YJ

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                投資札記 Sun, 18 Aug 2019 05:07:05 +0800
                無需過度追空風險性資產,防禦型標的盤整機會漸增 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1067-%E7%84%A1%E9%9C%80%E9%81%8E%E5%BA%A6%E8%BF%BD%E7%A9%BA%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E6%80%A7%E8%B3%87%E7%94%A2%EF%BC%8C%E9%98%B2%E7%A6%A6%E5%9E%8B%E6%A8%99%E7%9A%84%E7%9B%A4%E6%95%B4%E6%A9%9F%E6%9C%83%E6%BC%B8%E5%A2%9E http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1067-%E7%84%A1%E9%9C%80%E9%81%8E%E5%BA%A6%E8%BF%BD%E7%A9%BA%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E6%80%A7%E8%B3%87%E7%94%A2%EF%BC%8C%E9%98%B2%E7%A6%A6%E5%9E%8B%E6%A8%99%E7%9A%84%E7%9B%A4%E6%95%B4%E6%A9%9F%E6%9C%83%E6%BC%B8%E5%A2%9E

                  以下附圖上方是2018年股市波動加大以來,公債ETF(TLT)全球股市ETF(ACWI)的週線報酬走勢,下方則是同期間黃金現貨(GLD)黃金類股ETF(GDX)的週線報酬。目前股市中長線的多頭格局並未破壞,在此情況下,即便波動加大,股市與債市的報酬缺口還是會逐步收斂至合理水準,也就是說,股市漲多了,要嘛債市的報酬就要提升、要嘛股市的報酬就要往下;反過來講,債市漲多了,要嘛換股市報酬要提升、要嘛就是債市的報酬要往下。

                日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-附圖

                  由附圖上方可以看出,當債市週線報酬超過15%左右,逐步收斂的動作就開始啟動。同樣的,本來應該亦步亦趨的黃金現貨(GLD)黃金類股(GDX)若出現脫鉤的表現,終究也還是會收斂起來。從附圖可以發現,以往都是GDX落後GLD的表現,約略1成~1成5的水準就會啟動收斂,而目前卻是GDX超漲GLD約一成左右,看起來距離收斂的時程亦不遠矣。

                  不過,誰往誰收斂則是觀察重點。超漲的GDX報酬隨著債市報酬的超漲,導致往GLD收斂的可能性愈來愈高。主要是2018年以來,GDX與股市的負相關比GLD還明顯,也就是說,未來金價可能不怎麼變動,倒是GDX往下收斂滑落,而股市往上反彈,但債市只是盤整的格局。

                  這也說明了短線上債市黃金股票不要追高,想進場可以等買點出現,但若是已經坐在黃金類股ETF(GDX)20年期公債ETF(TLT)轎子上的朋友則不一定要下車,但顛簸總是必經的過程,提供給各位朋友參考。

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                ►近三個月土耳其里拉華麗轉身,南非幣卻吃土,差別在哪?:http://bit.ly/2YYEfXV

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                  市場評析 Tue, 13 Aug 2019 20:11:38 +0800
                  近三個月土耳其里拉華麗轉身,南非幣卻吃土,差別在哪? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1066-%E8%BF%91%E4%B8%89%E5%80%8B%E6%9C%88%E5%9C%9F%E8%80%B3%E5%85%B6%E9%87%8C%E6%8B%89%E8%8F%AF%E9%BA%97%E8%BD%89%E8%BA%AB%EF%BC%8C%E5%8D%97%E9%9D%9E%E5%B9%A3%E5%8D%BB%E5%90%83%E5%9C%9F%EF%BC%8C%E5%B7%AE%E5%88%A5%E5%9C%A8%E5%93%AA%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1066-%E8%BF%91%E4%B8%89%E5%80%8B%E6%9C%88%E5%9C%9F%E8%80%B3%E5%85%B6%E9%87%8C%E6%8B%89%E8%8F%AF%E9%BA%97%E8%BD%89%E8%BA%AB%EF%BC%8C%E5%8D%97%E9%9D%9E%E5%B9%A3%E5%8D%BB%E5%90%83%E5%9C%9F%EF%BC%8C%E5%B7%AE%E5%88%A5%E5%9C%A8%E5%93%AA%EF%BC%9F

                    而表現最差的新興市場貨幣竟是在台灣最受歡迎的南非幣,最近三個月甚至摔得比人民幣還重。南非央行曾於上月降息一碼,當時並未拖累南非幣的表現,但近三週兌美元轉而重挫,並於上週五(8/9)創下11個月來的新低,可能是因為該國政府決定要金援國營電廠Eskom,外界擔心政府背負的債務將愈來愈沉重,甚至恐怕得向國際貨幣基金組織(IMF)請求援助的利空所致。

                  圖一:各天期新興市場貨幣表現一覽表(製圖:日日牛,資料來源:鉅亨網,資料日期:2019/8/9)

                  日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖一:各天期新興市場貨幣表現一覽表

                    儘管大降息潮席捲全球,然而從部分新興市場貨幣的走勢可以發現,降息不一定會拖累貨幣表現。對此瑞銀財富管理外匯分析師陳得能表示,新興市場尤其是經常帳赤字國家,通常選擇在外資沒有流出疑慮時降息,以刺激國內經濟動能。請點此參閱【中時電子報】全文

                    進一步說,當外資沒有想要出場的時候,就是貨幣表現相對穩定之際,所以反而會看到央行降息但匯率不一定貶值的奇景,東南亞貨幣近期相對穩健的走勢,或許就是這樣的景況呈現。不過,降息不一定貶值或許可以說得過去,但土耳其里拉近三個月兌美元大幅升值近一成,到底原因為何?

                    瑞銀外匯分析師陳得能指出,經常帳的動態變化與新興市場貨幣表現更加相關,比當地政策利率方向更為重要。土耳其一向是經常帳赤字國,而今年的前5個月,經常帳赤字從去年同期的280億美元大幅減少到33億美元,雖然主因為國內需求放緩而縮小了貿易逆差的關係,但對此外資的解讀是,一個薪資不高的人節儉度日、減少花費,算是財務狀況改善的起點,這是進場投資該國債券的好時機,更何況目前土耳其債券的收益率高得驚人,在負利率債券版圖擴張的世界,是相當吸引人的交易。

                    反觀南非,央行上個月的降息並非是近期南非幣重挫的原因,如果以外資進場土耳其金融市場的例子來看,南非金融市場有無投資價值應該是外資考慮是否持續流入的重點,尤其是近期公債投資吸引力的降低,此點由南非各天期公債殖利率在7月中後飆高(代表債券價格下跌)可略窺端倪(圖二)

                  圖二:南非各天期公債價格下跌,南非幣也呈貶值態勢(製圖:日日牛,資料來源:stock-ai,資料日期:2019/8/9)

                  日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖二:南非各天期公債價格下跌,南非幣也呈貶值態勢

                    一般來說,債券走勢應該在央行宣布降息後,殖利率要跟著下降才對(代表債券價格上漲),但南非央行在7/18宣布降息一碼後,各天期公債殖利率卻轉而飆高。從(圖二)可以看出,南非幣兌美元(紅線)走勢(往上走就是貶值),與各天期公債殖利率的方向可說亦步亦趨,也就是說,當殖利率走高(債券價格下跌)時,南非幣也處在貶值狀態。

                    這次南非央行在7月中宣布降息前後,雖然10年期以下的公債殖利率一度觸及2018年3月的低點,但不幸的是,南非幣與30年期公債殖利率卻無法回到2018年3月的水準,30年期公債殖利率(綠色線)連今年4月初的低點都沒破,就逕自轉頭走高,南非幣也無法回到13.5下方,兌美元也跟著創下低點。

                    政府債務壓力沈重或許是公債投資吸引力降低的原因。(圖三)南非與其他四個經常帳赤字國家(印尼印度土耳其菲律賓),其政府債務佔GDP比重的比較,觀察期間則是自有資料以來的狀況。可以發現這些經常帳赤字的國家,近20年來債務佔GDP比重都有明顯的改善;除了印度之外,其餘國家的債務佔GDP比重都順利降至五成以下。反觀南非,債務佔GDP比重的絕對數字並不驚人,大約56%左右,但卻是創下有資料以來的新高紀錄。

                    在近期南非政府決定追加預算以金援國營電廠Eskom之後,全球三大信評機構之一的惠譽(Fitch Ratings)已於7/26將南非的債信展望下修至「負向」;許多分析師也認為,信評機構穆迪(Moody's)恐怕會在今年(2019)稍晚將南非的主權信評調降至垃圾等級。

                  圖三:南非與其他經常帳赤字國債務佔GDP比重比較圖(製圖:日日牛,資料來源:Trading Economics,資料日期:2019/8/9)

                  日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖三:南非與其他經常帳赤字國債務佔GDP比重比較圖

                    本站曾經在6/21發文提醒各位朋友,以月線來看,如果明年之前南非幣兌美元無法長期回到14美元下方,手上的長期投資部位就得謹慎處理請點此參考全文

                    不過,以目前觀察南非幣兌美元已經呈現超跌,雖有機會往15.5低點測試,但指標背離已經形成,之後或許有回升至14左右價位的機會,但到那時是否是逢高出脫的好時機,除了可繼續關注本站最新發文外,觀察南非公債殖利率走向也是一個好方法,提供給各位朋友參考。

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                  • Moody's
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                    市場評析 Mon, 12 Aug 2019 03:49:57 +0800
                    匯市領先股市止跌,那股市到底跌完了沒? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1064-%E5%8C%AF%E5%B8%82%E9%A0%98%E5%85%88%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%AD%A2%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E9%82%A3%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%88%B0%E5%BA%95%E8%B7%8C%E5%AE%8C%E4%BA%86%E6%B2%92%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1064-%E5%8C%AF%E5%B8%82%E9%A0%98%E5%85%88%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%AD%A2%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E9%82%A3%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%88%B0%E5%BA%95%E8%B7%8C%E5%AE%8C%E4%BA%86%E6%B2%92%EF%BC%9F

                      (圖一)是昨晚恐慌指數(VIX)飆高之際,日圓已轉為平穩的表現。本站早在7/25當日建議進場日圓詳情請點此參考,而在上週日(8/4)晚間建議短線者週一可以逢日圓高價出脫。昨晚也的確看到了恐慌指數飆高之際,日圓升勢減緩的跡象。

                    圖一:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,日圓卻升勢減緩(資料來源:Trading View

                    日日牛(365bulls.com)20190806市場評析-圖一:週一(8/5)晚間恐慌指數飆高,日圓卻升勢減緩

                      另外,面臨脫歐紛擾的英國,昨晚股市也是呈現重挫格局,不過,反倒是英鎊表現得老神在在。本站於7/30請各位留意英鎊進場低點詳情請點此參考,8月份一開始英鎊頻頻測底,但底部卻愈墊愈高,目前兌美元則在1.2150~1.2180間游走。

                    圖二:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,英鎊卻老神在在(資料來源:Trading View

                    日日牛(365bulls.com)20190806市場評析-圖二:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,英鎊卻老神在在

                      那股市到底跌完了沒?本站曾於7/8發文指出,觀察科技股(QQQ)法人籌碼,雖沒有大幅流出,但已經整整兩週沒有走高,甚至還出現小幅下跌的狀況,提醒追高必須謹慎詳情請點此參考。果不其然,到7月底的高點只剩3%以內的距離。

                      此文發出的一個月後,也就是此時此刻,QQQ的股價已經來到200日均線左右的水準,依照本站觀察的法人籌碼,相較7/8本站發出不要追高QQQ訊息的當下,目前算是維持在差不多的水位。也就是說,過度追空已屬不必要,但由於其他技術指標顯示還是有反覆測底的可能,進場可觀察如RSICCI日線的指示,而200日均線附近的價位仍算是合理的區間,提供給各位朋友參考。

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                      市場評析 Tue, 06 Aug 2019 14:02:28 +0800
                      川普對聯準會和中國的「一石二鳥」盤算,能成功嗎? http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1063-%E5%B7%9D%E6%99%AE%E5%B0%8D%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E5%92%8C%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E7%9A%84%E3%80%8C%E4%B8%80%E7%9F%B3%E4%BA%8C%E9%B3%A5%E3%80%8D%E7%9B%A4%E7%AE%97%EF%BC%8C%E8%83%BD%E6%88%90%E5%8A%9F%E5%97%8E%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E6%8A%95%E8%B3%87%E6%9C%AD%E8%A8%98/item/1063-%E5%B7%9D%E6%99%AE%E5%B0%8D%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E5%92%8C%E4%B8%AD%E5%9C%8B%E7%9A%84%E3%80%8C%E4%B8%80%E7%9F%B3%E4%BA%8C%E9%B3%A5%E3%80%8D%E7%9B%A4%E7%AE%97%EF%BC%8C%E8%83%BD%E6%88%90%E5%8A%9F%E5%97%8E%EF%BC%9F

                        根據目前(8/4下午)芝商所FedWatch工具顯示,除了9月降息機率從五成暴增至滿百外,到今年底前降息三次的機率也暴增為滿百,甚至到明年4月底都預估會持續降息。讓人不得不猜想,這難道是川普的「一石二鳥」之計?在啟動新一輪貿易戰攻勢之際,川普不但藉此施壓中國趕緊大買美國農產品以護盤他的農業州選情,亦警告中國別想拖延談判至明年美國總統大選後;同時,川普也可迫使聯準會乖乖加大降息力道,甚至在明年大選年前啟動一輪降息週期,藉此護住目前居高不下的美股盤勢。

                        如同我們之前分享過的一項研究,標普500指數(S&P500)美國總統大選前三個月的表現,左右選舉結果的準確率高達86%點此參考全文,對於即將面臨連任挑戰的川普來說,股市和農業州是他不可失分的兩個指標性區塊,也讓他這次不惜重啟貿易戰也要先聲奪人賭上一把,成則一石二鳥,穩當大贏家。

                        但是,不少外資分析師對這次川普的豪賭表達疑慮,除了這次對幾乎所有消費品加徵關稅可能削弱美企獲利外,更擔心接下來加徵關稅的成本將會轉嫁至美國消費者身上(雖然川普前天已先消毒說不會如此)。

                        牛津經濟研究院 (Oxford Economics)首席美國經濟學家Gregory Daco表示,儘管關稅威脅不應被視為虛張聲勢,但川普政府顯然在試圖一箭雙鵰,也就是企圖一邊與中國達成貿易協議,一邊又可迫使聯準會順其心意降息加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)首席美國經濟學家Tom Porcelli表示,目前唯一的重點仍是貿易摩擦,以及這將如何影響聯準會的反應。

                        在上週Fed利率決策會議中反對降息波士頓聯邦儲備銀行行長Eric Rosengren前日表示,在失業率接近50年低點、股市接近創紀錄高點、通膨僅接近2%、企業債務處於極高水位的現況下,他認為沒有「明確且令人信服」的理由降息。的確,這幾天美國最新經濟數據也釋出良好的訊息,例如7月份消費者信心飆升、創下2018年11月來新高;此外,最新公佈的7月份非農就業數據也符合預期,失業率3.7%也維持在50年來低點,雖然5月和6月的就業人數都略有下修,但是美國勞動參與率達63%是今年3月以來最高,就業總人數達1.63億人,亦創下歷史新高。 

                        但是這些基本面的數據都不重要了,因為現在牽動市場風向的是川普的決策,以及聯準會後續的反應。

                        德意志銀行(Deutsche Bank)資深美國經濟學家Brett Ryan表示,在川普中國重啟關稅戰後,聯準會今年可能總計會降息75個基點。投資機構DRW Holdings分析師Lou Brien也表示,隨著貿易戰升溫,為防止經濟衰退,聯準會之後很可能會繼續降息。

                        不過,繼續降息能抵銷持續惡化的貿易戰對經濟的損傷嗎?有些專家並不認為。美西銀行(Bank of the West)經濟學家Scott Anderson表示,美中之間不斷升級的貿易戰和全球經濟放緩,就像房子裏的白蟻一樣,正迅速蛀蝕經濟成長的基礎。聯準會當然可以繼續降低已經處於極低水位的利率,但如果全球最大的兩個經濟體之間的貿易爭端加劇,聯準會其實根本無能為力。

                        經濟展望集團(Economic Outlook Group)首席全球經濟學家Bernard Baumohl也表示,當前情況下,大幅下調聯邦基金利率以刺激經濟,就像在汽車因多個輪胎沒氣無法正常行駛時,給油箱加滿油,然後期望汽車能做好長途行駛的準備。他認為,當川普政府未能意識到其貿易打擊手段對全球經濟造成的損害時,低利率能帶來的幫助已經到了極限。

                        目前看來,川普發的這一石,先打下聯準會這隻鳥應該不成問題,Fed非常可能至少在9月繼續降息,若貿易戰情勢繼續往悲觀路線發展,持續降息至年底也不無可能。

                        至於另一隻鳥(中國)是否會乖乖就範?現在還看不出北京有打算妥協的跡象,官方回應仍十分強硬,中國新任駐聯合國大使還警告華府,貿易緊張可能損害美中在處理北韓問題上的合作,抬出金小胖作為增傷的籌碼。不過華爾街日報(Wall Street Journal)分析,中國不傷害本身經濟的報復選項有限,除了取消波音(Boeing)訂單、調查聯邦快遞(FedEx)之外,或可更嚴格頻繁稽查外企、延後批准經營許可,或訴諸民族主義、鼓動民間抵制美國貨,但這些都可能會傷害到中國本身經濟和投資。彭博社(Bloomberg)也盤點了數種中國可以採行的報復手段點此參考《自由財經》相關報導,但招數都確實有限。縱使無法有力反擊,「以拖待變」或許是北京還做得到的,只要拖過明年11月美國總統大選,就可能出現變數,而這也是接下來貿易戰走向最讓人難以捉摸之處。

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                        投資札記 Sun, 04 Aug 2019 16:48:26 +0800
                        貿易戰威脅升級,昨晚油挫金飆,亞洲盤油漲金跌,後勢如何觀察? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1062-%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E5%A8%81%E8%84%85%E5%8D%87%E7%B4%9A%EF%BC%8C%E6%98%A8%E6%99%9A%E6%B2%B9%E6%8C%AB%E9%87%91%E9%A3%86%EF%BC%8C%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E7%9B%A4%E6%B2%B9%E6%BC%B2%E9%87%91%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%A7%80%E5%AF%9F%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1062-%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E5%A8%81%E8%84%85%E5%8D%87%E7%B4%9A%EF%BC%8C%E6%98%A8%E6%99%9A%E6%B2%B9%E6%8C%AB%E9%87%91%E9%A3%86%EF%BC%8C%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E7%9B%A4%E6%B2%B9%E6%BC%B2%E9%87%91%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%A7%80%E5%AF%9F%EF%BC%9F

                          對於黃金類股(GDX)的行情,近期也說了許多(詳情請參閱 → 7/22發文:黃金類股噴出,股價過熱,後勢如何觀察?;6/28發文:黃金提前反應降息利多;若法人未抽腿,走勢不應看淡。無論是前天的大跌還是昨天的大漲,亦或是今早的轉跌,逢均線買進的立場不變。在本站每日更新的「技術指標符合市場名單」本日最新名單請點此參考GDX維持在「與季線正乖離10%」的名單上已一段時日,股價稍嫌過熱,若想進場可以等股價落至月線與季線之間再動作。

                          至於昨晚大跌的油價,本站在7/2的發文請點此參考曾指出,短線上油價因能量潮的關係動能存在,隨後西德州原油(WTI)即自每桶56美元攀升至60美元。該文亦提到,以週線觀察油價的法人籌碼並非那麼積極,在年底之前油價可能只剩季節性需求因素來支撐;也就是說,8月份油價轉而回測低點(今年6月上旬的低點)的可能性頗高。

                          果不其然,油價於7月中之後就無法再度攀升,直到昨晚,也就是8月一開始,西德州原油(WTI)就大跌近8%至每桶54美元,儘管距離6月上旬每桶50美元的低點還有一點差距,但由於本站觀察油價的法人籌碼也未因昨晚的大跌而出走,因此這反而是冬季用油旺季之前可以留意的佈局良機,也就是說,整個8月我們能夠以6月油價低點-也就是每桶50美元左右-作為底線來進場撿貨。以上觀點提供各位朋友參考。

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                          市場評析 Fri, 02 Aug 2019 14:15:50 +0800