日日牛(365bulls.com)20190217投資札記-圖:支撐美國股市續航力的六個因素  前日(2/15)美國股市因為美中貿易戰傳出正面消息上漲,自2017年11月初以來,道瓊工業指數(DJIA)首次出現連續八週上漲,那斯達克指數(Nasdaq)也是連續第八週上漲,標普500指數(S&P500)則是在八週內有七週上漲。事實上,今年以來美股表現良好,上述三大指數與羅素2000指數(RUT)迄今均有逼近或超越兩位數的漲幅,除了因為美國經濟表現仍佳、企業獲利仍維持正值等基本面因素外,以下六點也是支持美股動能不墜的因素。

  曾擔任避險基金操盤手、美國知名股市分析師Jim Cramer在其「Mad Money」節目上表示,市場目前處於一個很兩極化的狀態,樂觀與悲觀兩邊一直拉鋸中,就好像「半杯水」的情境,有人看到是水只剩一半,有人則認為水還有一半。不過基於以下五個基本理由,Jim Cramer建議投資者應該繼續投資美股:

1. 聯準會(Fed)

  「只要不是和聯準會作對,就應該買進股票」。目前聯準會已經放棄最初在短期內升息的強硬立場,這為股市上漲實際上鋪平了道路,給投資人開了個「綠燈」。

2. 川普總統

  不管是喜歡他或討厭他,不能否認川普根本上是希望股市走高的。從2018年川普堅持要求聯準會遏制其激進的升息計畫就可看出,他願意為了提振股市做出態度。雖然總統並非無所不能,但是當市場開始受到衝擊,有一位願意改變政策讓股市維繫動能的總指揮官坐鎮,對投資人還是好事一樁。

3. 通膨

  隨著美國經濟持續正向發展,整體通膨卻處於低位,這對股市來說是一個好跡象,這種狀況下投資人應該要買進股票而非賣出。

4. 企業的資產負債表

  Jim Cramer認為目前美國企業的資產負債表處於他看過最強勁的狀態,個股層面的現金流十分穩定,在這種狀態下股價反彈的機率較高。

5. 股票價格

  Jim Cramer認為從歷史上看,目前的股票價格並不特別昂貴,尤其是當一些具持續性且引人注目的議題能夠獲得解決的話,股價會有更多上漲空間,到時回頭看目前股價將是便宜的。這些議題包括美中貿易談判達成協議、利率保持在低位、聯準會升息繼續保持觀望等等。

  美銀美林(BofA Merrill Lynch)也提出了一項短期內支撐美股的有力因素,那就是企業的庫藏股回購

  美銀美林指出,前一週(2/4~2/8)企業的庫藏股回購不僅抵銷了該行避險基金、法人及私人客戶對美股的拋售,還成為市場的淨買入者。雖然2018年企業的庫藏股回購總額已達到創紀錄的1兆美元,但從今年迄今的數據來看,回購規模較去年同期增加了78%,已經遠遠超過去年紀錄,因此助攻美股迎來1987年以來表現最好的1月份,並讓漲勢延續到2月份。

  根據美國法律規定,企業在發佈財報前的一個月內不可進行庫藏股回購,這段時間被稱為「回購靜默期(Buyback Blackout)」,禁止回購股票對企業股價來說是不利因素,因為企業無法透過買回自家股票的方式維繫其股價。今年1月中旬到本月初是美國企業的財報季,所以回購靜默期從去年12月初就開始了;至去年12/26為止,標普500指數有75%的企業必須停止進行回購,去年12月的美股下跌有部分因素可歸結於此。不過從本月初(2/6)起,標普500指數有75%的企業可再次進行回購,從美銀美林的資料可看出許多企業也捉緊時間趕快進行回購,藉此減少流動股份、拉抬股價;從結果來看,回購較多股票的企業股價表現也普遍優於回購較少的企業。

  根據美銀美林的報告,該行企業客戶的庫藏股回購幾乎遍及每個類股,1月底至2月初這兩週的狀況都很類似,回購規模最大的是金融類股原物料類股,特別是原物料類股的回購仍在接近創紀錄的水平(圖一)

圖一、前一週(2/4~2/8)美銀美林不同領域企業客戶進行庫藏股回購的狀況,以金融和原物料最多 (來源:BofA Merrill Lynch)

日日牛(365bulls.com)20190217投資札記-圖一:前一週(2/4~2/8)美銀美林不同領域企業客戶進行庫藏股回購的狀況,以金融和原物料最多

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  為何這麼說呢?隨著2018年之後股市波動加大,許多投資銀行紛紛開始預測下一次經濟衰退發生的時間點,且多家投行均不約而同指出下一次金融危機恐將於2020年到來。若果真如此,代表從現在開始扣款一年後就得面臨股市下跌的風險。

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  風險性資產全面上揚,當然受惠的也包括了防禦型資產黃金公債無不雨露均霑。在這各類資產「全面有獎」的情況下,我們反而應該去思考一件事:聯準會聲明承諾對進一步升息要有耐心,並承認通膨預期下降,將經濟表現從「強勁」下調至「穩固」的背後意義。

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  對於這種月線已經跌破年線的格局,要重新翻轉為多頭趨勢其實希望甚為薄弱,應該是說,最好的狀況頂多回到前波高點,演變成箱型整理的震盪格局後再下殺破底,如果是這種情形,美股應該還有回到去年10月高點的機會,但若真到那時,反而必須小心夕陽行情的可能。事實上,更多情境是在年線反壓附近盤整過後,轉而再次回測底部,而這也意味著近期若美股陷於盤整,那麼指數突破年線反壓的力道得密切關注。

  我們可以來看看過去股市一些案例,藉此觀察年線反壓的突破關鍵在哪。

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  本週美國股市三大指數表現尚佳,前日(1/15)標普500指數(S&P500)更站上2600這個關鍵阻力點位,昨日收盤三大指數也保持上漲,似乎暫時擺脫12月底那陣陰霾,不過有華爾街分析師認為此波反彈即將暫時中止,接下來必須小心再次走跌。

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  不過在這「升息之亂」後,有哪些值得投資人關注的跡象呢?

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