影響美股未來的三支箭:升息、貿易戰與期中選舉

日日牛(365bulls.com)20181015投資札記-圖:影響美股未來的三支箭:升息、貿易戰與期中選舉  上週美國股市重挫,波及亞洲股市,包括香港日本中國乃至台灣股市均下跌3%到6%之多,為「10月動盪」寫下一個新例。

  對於上週全球股市暴跌的原因,市場上有各種解釋,其中聲量最大的就是由美國總統川普(Donald Trump)領銜砲轟的「聯準會(Fed)升息」因素。

  眾所皆知川普聯準會升息太快早有怨言,已多次碎嘴叨念鮑威爾(Jerome Powell)主席(弔詭的是這位主席還是他自己任命的),不過這次倒是有頗多專家與川普口徑一致,例如摩根大通(JPMorgan)首席執行長Jaime Dimon便說,當前市場面臨的最大阻力首先是聯準會,其次才是中國。他預估基準利率會繼續上升到4%,而且這還是保守估計,因為目前市場尚未反映出利率上升至4%的價格。

  認同川普歸責聯準會說法的,甚至還包括一些原本反對他的專家,例如《紐約時報》(New York Times)專欄作家、麻省理工學院(MIT)經濟學家Paul Krugman便公開表示川普說對了一件事,那就是鮑威爾太過鷹派了 -- 這位經濟學家先前曾預測若川普當選,美國將會迎來一場經濟衰退。另外,達特茅斯學院(Dartmouth College)教授Danny Blanchflower,他曾是英國央行(Bank of England)貨幣政策委員會的外部成員,也認為聯準會在最近美國經濟成長過程中扮演了掃興者的角色。

  富比世(Forbes)報導指出,升息的目的一般是為了抑制通膨,那麼,通膨出現了嗎?根據10/11的資料,9月份美國消費者物價指數(CPI)意外降溫,月增僅達 0.1%,上月增幅達 0.2%;年增率則達2.3%,低於8月的2.7%,是2月以來的最低水平,顯示近期內應不會出現真正的通膨威脅。同時,自動化和技術的進步使生產成本保持在較低水準,這意味著物價基本上處於受控制的狀態。

  管理貝萊德(BlackRock)全球固定收益、總回報、債券等三項基金的經理人Rick Rieder表示,目前通膨率仍保持在穩定範圍內,並再次略低於預期,因為新經濟充斥了由技術驅動的新商品和服務,這為抑制通膨帶來了動力。

  富比世(Forbes)報導認為目前美國工資增長速度良好,但似乎並未轉化為整體物價上漲,與中國貿易戰也尚未讓物價上漲到令人擔憂的地步,除非企業對其提供的商品和服務擁有更大的定價權力,否則工資上漲並不意味著通膨必然出現。雖然工資上漲是有可能壓縮企業的利潤,但是從最近陸續發佈的企業財報來看,減稅政策的效應似乎還讓不少企業的獲利超過預期。

  有分析師指出,鮑威爾似乎是打算持續升息至中性利率水準,再放手讓市場機制決定利率走向,Bretton Woods Research負責人Vladimir Signorelli指出,類似情況在2004年有史可鑑,當時聯準會主席葛林斯潘(Alan Greenspan)提出了中性利率的概念。Signorelli表示:「葛林斯潘說無法準確定義這個利率為何,但是當我們達到了中性利率時,就會知道了。之後聯準會連續升息15次,但似乎從未達到葛林斯潘心目中的「中性利率」,然而這後果是摧毀了房地產市場,也導致了本世紀最嚴重的衰退。」

  除了聯準會升息之外,也有分析師認為中美貿易戰是導致此次重挫的因素之一。BBC中文網報導提到,有分析師留意到此次股市下跌正是美國企業發佈第三季財報的前夕,但位於紐約的布魯德曼資產管理(Bruderman Asset Management)首席分析師Oliver Pursche認為,市場憂慮的並不是這些公司今年第三季的表現,而是他們第四季和明年第一季的表現。他認為,美國對鋼鐵和鋁材加徵關稅,加上中美已延燒多個月的貿易糾紛,都令企業的經營成本上升,並迫使他們降低業績預期。

  BBC中文網報導另提到,有意見認為美國股市重挫與美國11月期中選舉有關。總部位於紐約的因弗內斯顧問公司(Inverness Counsel)首席投資顧問Tim Ghriskey指出,依照目前態勢,美國市場揣測期中選舉的結果是民主黨將取得眾議院控制權,而共和黨將保留參議院控制權,但市場始終有個懸念,就是民主黨或可能同時取得參眾兩院的控制權,若真如此,將可能對目前美國政府的振興經濟措施造成影響。

  中美貿易戰美國期中選舉皆為股市的關鍵影響因素應無疑義,不過貿易戰部分目前又有最新轉折。上週四(10/11)《華爾街日報》(Wall Street Journal)報導川普中國國家主席習近平計畫11月底在阿根廷舉行的G20峰會上會面。BBC中文網分析報導指出,兩國之所以願意在此時討論重啟談判的可能性,可能是貿易戰的後果已經開始接近各自的底線。

  該報導指出,國際貨幣基金組織(IMF)對中國2019年的成長預估從6.4%下調至6.2%;如果貿易戰進一步惡化,IMF推測,中國2019年的損失將遠大於0.2%,達到1.6%,長期則損失0.5%。

  分析人士認為,中國或許能在貿易領域承受貿易數據的下滑,但仍要極力避免市場信心受到影響,進而引發國內的資產泡沫破裂,導致系統性金融風險產生。最重要的是,要避免中國步向80年代與美國貿易戰日本後塵,日本當時採取了寬鬆貨幣政策與積極財政政策,造成瘋狂的地產泡沫,最後導致「失落的二十年」。

  而美國的最大風險則是在於政治,如同前面因弗內斯顧問公司(Inverness Counsel)首席投資顧問Tim Ghriskey所述,若川普所屬的共和黨一旦在參眾議院都無法保持多數,將不利於後續振興經濟措施推行,包括繼續對中國貿易領域的施壓。

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