近期有利及不利油價上漲的因素有哪些?

日日牛(365bulls.com)20190303投資札記-圖:近期有利及不利油價上漲的因素有哪些?  前天(3/1)因2月份美國ISM製造業指數增速減緩,降至2016年11月以來低點,加上中國官方公佈的2月份PMI製造業指數為49.2,較1月下降且連續三個月位於產業榮枯分界線50的下方,是2016年3月以來最低,經濟動能減緩影響能源需求的擔憂又浮現,致使4月西德州原油期貨(NYMEX WTI)5月布蘭特原油期貨(ICE Brent)價格略走低至每桶56及65美元左右,不過仍無損今年以來油價走強的亮眼態勢。根據道瓊斯市場數據(Dow Jones Market Data)統計,元月初迄2/27期間,西德州與布蘭特原油價格累計上漲約23.5%,是1984年以來同期間表現最佳;西德州原油更在2/28創下三個月以來最高價格。

  今年迄今油價能從低谷一路翻升,石油輸出國組織(OPEC)俄羅斯為首的非OPEC組織(non-OPEC)全力投入減產是最大因素;OPEC的原油供應量在2月份降至四年來最低,前天OPEC公佈的2月份每日產量為3068萬桶,較1月份減少30萬桶。此外,美國能源資訊署(EIA)在2/27公佈美國原油庫存意外大減860萬桶,較原本分析師預估增加280萬桶差距甚多,也直接促使油價上漲。

  有利油價上漲的因素還有今年以來聯準會(Fed)明顯「棄鷹轉鴿」的態度,主席鮑威爾(Jerome Powell)於2/26國會聽證時再次強調Fed在未來利率政策調整上會保持「耐心」,部份人士甚至推測Fed今年可能不會升息,這讓包括原油在內的美元計價商品取得有利條件。另外,美中貿易戰近來露出曙光,川普(Donald Trump)政府釋出不少正面訊息,雙方談判也進入收割期,市場期待貿易衝突緩解後全球經濟能夠改善,進而使能源需求看漲,也是推升油價的因素之一,接著就看3月川習峰會能否順利成局,簽下讓市場得以接受的協議內容。

川普可能挾「NOPEC」立法遏止油價上漲

  不過油價只要一見高,某位要人馬上就會打噴嚏。是的,川普於2/25推文說油價已漲太多,呼籲OPEC放輕鬆不要繼續讓油價上漲,但這次沙烏地阿拉伯領頭的OPEC並未如去年般認真搭理川普,而是軟回應然後繼續走自己的減產之路。

  川普對高油價的敏感易怒眾所周知,這次OPEC雖然讓川普碰了個軟釘子,但是後座力可能正在醞釀中。

  目前美國國會正在推動「NOPEC」立法,這項法案於2/7在參議院司法委員會通過,並已提交眾議院。該法案將讓美國司法部能夠對OPEC成員國進行反壟斷監管,雖然此法案19年前就曾提出並獲參眾兩院通過,但最終被小布希前總統(George W. Bush)打了回票,不過此次通過立法的可能性非常高,箇中原因包括眾議院的民主黨亦支持、美國國會對沙烏地阿拉伯的支持減弱,以及川普這位美國歷史上最難捉摸的總統。

  儘管美國國會已對「NOPEC」法案表示歡迎,但仍有強大的利益集團站在反對的一方,其中包括美國商會(U.S. Chamber of Commerce)美國石油學會(API;American Petroleum Institute)以及美國境內多數石油業者,這些勢力很樂意讓OPEC來提振油價,因為這也有利於美國石油產業。來自德州的美國能源部長Rick Perry前日也對「NOPEC」法案表達了一些疑慮,他認為如果沒有OPEC的市場管理,油價可能暴跌對供應方造成打擊,長期而言可能會推高油價,並升高油市波動性。

  渣打銀行(Standard Chartered)分析師認為,「NOPEC」法案可能會成為今年油市的關鍵問題之一。該行認為,OPEC在華盛頓或美國其他地方並不受歡迎,除了石油業者外幾乎沒有什麼政治支持者。當初小布希前總統以國家利益為由否決法案,如今決策者換成川普總統,通過立法的可能性似乎非常大。

  接下來可留意川普是否會以「NOPEC」法案作為武器,逼迫OPEC降低減產力道,進而在短期內遏止油價上漲。

路透調查連續第四個月調低油價預測

  路透社(Reuters)前天發佈的油價預測調查,則是對近來油價上漲勢頭潑了點冷水。這份對36位分析師所做的調查顯示,分析師們連續第四個月調低油價預測,預估今年布蘭特原油期貨均價落在每桶66.44美元,略低於1月份調查預估的67.32美元;西德州原油期貨今年均價則預估落在每桶58.18美元,低於1月預估的59.43美元。

  調查指出,若OPEC俄羅斯等非OPEC盟友在4/17到4/18的例會中能就進一步減產達成共識(3/5更新:OPEC例會可能延後至6月底舉行,點此了解),或是美國對伊朗委內瑞拉的制裁導致全球原油供應進一步趨緊,則油價可能逐步上揚,但是出現更大漲幅的可能性不高。

  阿聯酋杜拜國家銀行(Emirates NBD)分析師Edward Bell表示,短期內由於OPEC減產和美國對委內瑞拉國家石油公司(PDVSA)的制裁,石油市場的情況將以國際市場供應緊張為主。不過在今年接下來的時間,油價上漲之際也將伴隨主要市場經濟增長的走緩。

  CaixaBank Research分析師Adria Morron Salmeron指出,雖然制裁伊朗委內瑞拉將導致原油整體供應趨緊,但這兩國去年就已大幅削減產量和出口量,因此可能的減幅將不如去年那麼大,對油市的影響也不如去年那麼重要。

  傳統能源(Tradition Energy)分析師Gene McGillian則表示,對經濟及需求增長的擔憂,或許會引發油市一些獲利了結的壓力。油價要保持上漲,必須看到生產方對供應趨緊的預期,以及市場對需求增長的擔憂緩解,如果這兩者都沒見到,實際上也缺乏強勁的需求增長,那麼陷入停滯或略為走低也就不足為奇。

  除了經濟走緩,路透調查指出,抑制油價上漲的重要因素還有一個,就是美國頁岩油持續擴產。根據EIA最新月報,2/18當週美國每日產油量達1210萬桶,預估今年日均產油量可達1240萬桶,明年3月前每日產油量可望突破1300萬桶大關,明年第四季原油及石油出口量甚至會超過進口量,屆時每日淨出口量可達110萬桶。

  EIA預測接下來兩年美國原油產量大部分的增長,都來自於德州和新墨西哥州的二疊紀盆地頁岩油。EIA最新鑽井產能報告中指出,今年3月起二疊紀盆地的每日原油產量將首次突破400萬桶,推動美國頁岩油日產量從2月份的834萬桶成長至3月份的840萬桶。

美國頁岩油將面臨諸多麻煩

  不過長期來看,美國頁岩油的前景也並非一路順暢。法國興業銀行(Société Générale)近日發表的原油市場展望就指出,隨著美國頁岩油生產效率提升速度降低、開採成本觸底回升等不利因素逐漸累積,整個產業即將面臨諸多麻煩,進而影響未來其投資與產能。

  因生產效率提升放緩,頁岩油鑽井投產後的產量下降速度很快,油井生命週期較短,因此必須不斷挖掘新油井才能提升產量,但目前新油井增加速度也不盡理想。富國銀行(Wells Fargo)預測,由於低油價和全球經濟情勢不佳,今年美國新油井完工數量將較去年減少11%,比原本預期增加1%少了許多。

  開採成本觸底回升也是另一問題。法國興業銀行報告指出,2014年第四季時美國三大頁岩油主要產區【註一】的開採成本約為每桶60至65美元,2016年第四季時二疊紀盆地的開採成本一度低至35美元,但在2017年至2018年期間,鑽井、水力壓裂等成本開始上漲,以至於技術和效率的提升無法進一步降低成本。

【註一】:係指巴肯(Bakken)、鷹堡(Eagle Ford)和二疊紀盆地(Permian Basin)。

  頁岩油的開採過程也存在廢水處理問題,隨著油井開採時間增加,開採出的廢水相對於原油的比重也會越來越高。能源諮詢公司Wood Mackenzie表示,未來廢水處理的成本將使頁岩油開採成本每桶提高3至6美元,2025年之前等同變相削減了40萬桶頁岩油產量。

法國興業銀行對今年油價的預測

  至於對今年油價的預估,法國興業銀行認為上半年因供過於求狀況仍在,油價尚難有上漲空間;下半年隨著市場需求增加,油價會獲得更有力的支撐,但是明年起生效的IMO2020限硫新規【註二】將對油價進一步上漲造成壓力。

【註二】:國際海事組織(IMO)制訂的2020年船舶使用低硫燃料油規定,將造成運油成本上漲。

  法國興業銀行對今年油價的預測如下:

.西德州原油(NYMEX WTI) - 單位:美元/桶
第一季:52.00 | 第二季:55.00 | 第三季:59.00 | 第四季:63.00 | 全年均價:57.25

.布蘭特原油(ICE Brent) - 單位:美元/桶
第一季:60.00 | 第二季:62.00 | 第三季:65.00 | 第四季:70.00 | 全年均價:64.25

  法國興業銀行另指出一些可能導致國際油價意外上漲(影響約10美元)的因素:

1. 美國制裁伊朗的下一步動作,尤其是出口豁免是否出現變化【註三】
2. 面對被極度做空的油價,投資者是否會出現集體做多的狂熱;
3. 潛在地緣事件導致的不穩定因素可能會推升油價。

  而可能導致油價意外下跌的因素則包括了全球經濟和原油需求情況的惡化(影響約15美元);OPEC及非OPEC盟友的減產舉措未果(影響約10美元)。另外,美國頁岩油產量增加(影響約5至10美元)以及IMO2020限硫新規(影響約5美元)對油價的影響,法國興業銀行認為須視實際情況而定,可能利多也可能利空。

【註三】美國政府制裁伊朗,並允許八國獲得購買伊朗石油的豁免權,此豁免會於2019年5月到期,正好與產油會召開例行會議的時間點差不多,川普將會視當時油價高低來決定是否繼續給予豁免,伊朗石油出口量每日有百萬桶以上,是否釋出到市面上將對油價造成一定影響,但是豁免要不要繼續給,完全是看最後一刻川普的心意而定,而這也為2019年的原油市場注入一個極不穩定的變數。


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