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日日牛.365 Bulls - 來年市場挑戰多,主軸仍圍繞川普與聯準會

來年市場挑戰多,主軸仍圍繞川普與聯準會

日日牛(365bulls.com)20181210投資札記-圖:來年市場挑戰多,主軸仍圍繞川普與聯準會  美國股市又過了令人膽顫心驚的一週。上週美股三大指數累計下跌均接近5%,標普500指數(S&P500)創下今年三月以來最大單周跌幅,市場看法多半歸咎於兩大因素:首先是美中貿易戰烏雲又起,雖然雙方才剛達成90天休兵協議進入談判階段,但美方指派的談判代表是鷹派立場的萊特希澤(Robert Lighthizer),而川普(Donald Trump)也發揮嘴砲功力,在推文中自稱「關稅人」並強調若談判結果不佳仍將調高關稅,加上此敏感時機又傳出華為財務長暨創始人女兒在美國要求下於加拿大被羈捕,讓人很難不多做聯想,也對接下來貿易戰的走向更添憂慮。其次是新公佈的11月份就業數據不佳,非農就業新增人數15.5萬遠不如預期(19.8萬)與前值(25萬),雖然失業率仍處於3.7%低點,但平均時薪增幅環比略低於預期,對市場信心潑了盆冷水。

  不過,不如預期的就業數據倒也有正面的意義,因為這給了聯準會(Fed)鴿派立場一個不錯的觀望理由,尤其是近來聯準會似乎有暫緩升息腳步的傾向。上週五(12/7)聯準會理事博瑞納(Lael Brainard)表示,美國經濟現況大致良好,但推動經濟成長的助力已逐漸減弱,漸進式升息的作法能讓聯準會有充裕時間評估情勢。隨後,聖路易聯邦準備銀行總裁布拉德(James Bullard)也公開呼籲聯準會應考慮推遲12月份的升息,他稱「我們現在處於貨幣政策的十字路口」,因為目前通膨無失控之虞,再度升息對近來波動劇烈的市場不利,而且本月以來已顯露美國公債殖利率曲線反轉(倒掛)的跡象,這個現象普遍被視為經濟衰退的領先指標,連番升息將進一步推升此風險。

  2018年已近尾聲,但市場的波動卻越見激烈,包括貿易戰升息等重大影響因素都仍有懸念,加上美國經濟擴張已有見頂徵兆,難怪包括美銀美林(BofA Merrill Lynch)摩根史坦利(Morgan Stanley)高盛(Goldman Sachs)等知名投行對明年的展望普遍都不樂觀,不過也都認為明年只會是放緩而非衰退。

  彭博社(Bloomberg)日前報導指出,明年全球貿易面臨的三大挑戰將是美中貿易戰汽車關稅美國國會。貿易戰方面,美國堅持要中國對經濟做出結構性改革,但目前不確定中國能否做到這個地步,而川普也面臨自家金融市場和農業州的壓力,所以貿易戰最終可能走向「凍結衝突」但非全面停戰,美國將針對中國祭出新的管制和審查措施,雙方陷入新冷戰局面。汽車關稅也是明年重要問題,川普已下令對進口至美國的汽車及零件展開調查,並揚言對來自歐盟日本的進口汽車課徵25%關稅,目前針對此項目的貿易談判結果很難預料,但若真的課徵關稅,勢必對明年全球市場衝擊極深。至於國會這部分,川普在重新談判北美自由貿易協定(NAFTA)後,接著要與加拿大墨西哥達成美墨加貿易協定(USMCA),但這項協定要獲得民主黨掌握的眾議院批准,料定必有一番折騰,川普也早已放話說民主黨若敢阻擋,將索性退出目前的北美自由貿易協定,將對北美貿易區投下重大不確定性。

  最後,節錄財富(Fortune)雜誌對明年財經相關議題的一些預測,提供各位朋友做為參考:

1. 勉為其難交易的藝術:
  經濟災難的實質風險促使投資人警醒,過去兩年出現的全球性危機在一定程度上都被實用主義所解決,認清形勢、務實操作是上策。

2. 美國國會重新開始運作:
  參眾兩院可望開始處理一些早有共識且延宕已久的法案,包括預算、農業議題、移民政策改革,以及川普期待已久的基礎建設法案

3. 更加混亂的英國脫歐(Brexit)劇碼:
  儘管已談判了兩年,明年3月底英國脫歐最終時限到來時可能還是無法達成全面協議。由於可能影響全球金融市場穩定,雙方將退而求其次敲定一份僅涵括最基礎問題的協議,包括英國北愛爾蘭的邊界問題,以及居住於英國的歐盟公民工作權。雖然遭本黨極右派人士反對,但英國首相梅姨(Theresa May)將在工黨幫助下贏得議會投票。另外,所有的二次公投期望都將破滅。

4. 義大利將求助歐盟金援:
  全球經濟剛開始走下坡,義大利就出現了2.3兆歐元債務,而且還出現債務失控的加劇趨勢。對歐盟來說,義大利經濟體系的衰敗甚至比之前的希臘還誇張,預料歐盟將同意在義大利重組債務後提供金援。

5. 貿易戰局勢先惡化後好轉:
  中美貿易戰將繼續升級,造成2019年美國GDP增速降至2.75%。遭受重創的小型企業和農民以及即將到來的2020年美國總統大選,將促使中美雙方達成某種妥協,而川普將把解決自己製造出來的問題稱為政治勝利。

6. 歐巴馬健保(Obamacare)讓保險公司獲利:
  儘管共和黨廢除了全民參保條款,但在歐巴馬健保的最後一年,將近1200萬美國人參加了個人醫療保險。撇開政治紛爭不談,Centene等保險公司在整個市場穩定後透過此法案獲利頗豐,明年Centene將在20個州推出平價醫療保險。此外,保險巨頭Cigna將擴大歐巴馬健保相關業務的覆蓋範圍;Oscar Health等成立較晚的公司在此部分的投資也將成長一倍,因為它們都嗅到持續獲利的商機。

7. 追求長期效益的資產興起:
  2019年最熱門的資產將是可持續投資類型。在貝萊德執行長芬克(Larry Fink)和一群目標導向的億萬富翁帶頭之下,社會責任型公司和追求長期效益的金融系統將持續成長,預計到明年底專業人士管理的資產中將有40%投入到和環境、社會、公司治理(ESG)相關的領域,高於2018年年初的26%。

8. 明年底油價每桶80美元:
  明年經濟增速可能放緩,但仍足以推動油價超越當前價格,這會讓美國許多頁岩油公司鬆口氣,因為他們的損益平衡點可能高達每桶60美元。

9. 明年底標普500指數為2750點:
  明年因貿易紛爭和通膨憂慮將可能引發多次恐慌性拋售,隨後市場反彈,最終美國股市指數將略低於當前水準。

10. 美國聯邦基金利率將達3%:
  就算經濟增速放緩,預計聯準會仍將按先前計劃在今後12個月內加息三次,從而使基準利率達到2008年年初水準。

11. 美國房價增幅僅1.5%:
  過去十年持有房產者都很習慣每年5%~7%的房產增值速度,但因為抵押貸款成本升高及消費者房價承受能力降低,明年房價漲幅預計將會躺平。

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