今年以來股市漲幅顯著，但資金卻大幅撤出股票基金，轉投債券基金。從Refinitiv最新資金流動統計，可以看出兩者差距究竟有多少；以及今年最受歡迎的新興市場基金中，吸金能力最強的前三名基金分別是誰？而吸金能力僅次於新興市場基金的另外兩類基金又是什麼？年初迄今，美國股票基金和新興市場基金的平均報酬率又分別如何呢？
美國昨晚公佈ISM製造業指數創下13年新高且優於預期，美國各天期公債殖利率大幅反彈，美元指數大漲，美國三大指數同步登上歷史新高價位，很明顯的，賭城槍擊慘案以及西班牙內部分裂威脅並未使得股市受創。基本面的力道始終在支持著股市，儘管央行緊縮的確是個壓力，但法人也是憑藉此點選擇留在市場上，這也是美股的漲跌量能線看不出法人要出逃的關鍵。
全球緊縮風潮早已是市場預期，然而，上週五(9/29)美國公佈的眾多經濟數據令人心驚膽顫。除了9月份密西根大學消費者信心指數意外下降、購房信心指數(Home-Buying Conditions)滑落至五年新低外，最重要的是聯準會(Fed)非常重視的通膨指標：核心個人消費支出(PCE)價格指數年增率，8月份的數據竟然低於市場預期，並創下Fed本波升息以來(2015年12月)的最低水準(圖一)。
也就是說，此數據再次打臉曾經認為疲弱通膨是短暫現象的主席葉倫(Janet Yellen)與副主席費雪(Stanley Fischer)，不過前者不太可能留任，後者已經辭職只做到10月中旬，留下的是依舊令人不解的經濟謎團以及需要上天保佑的金融市場。
由於聯準會(Fed)主席葉倫(Janet Yellen)與歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)在全球央行年會採取龜縮態度，讓市場聞不到任何一絲關於貨幣政策的蛛絲馬跡，年會就這樣雲淡風輕地過了，因此股市焦點轉而擺在美國稅改上。川普(Donald Trump)首席經濟顧問柯恩(Gary Cohn)上週接受金融時報訪問時提到，總統川普將於下週三(8/30)訪問密蘇里州(Missouri)時開始呼籲稅改，美股上週五(8/25)尾盤小幅走高。
曾經讓股神巴菲特(Warren Buffett)說過，若信箱收到他的投資備忘錄必定立馬點開閱讀的投資專家：霍華馬可思(Howard Marks)，在上週三(7/26)發給客戶長達22頁的「橡樹備忘錄」中指出，就算現在市場上的投資者們明白風險正在積聚，他們也別無選擇，必須繼續往市場上砸錢，在狂歡結束之前再撈上最後一筆。如今的市場在馬可思看來已經「太過樂觀」。他表示，有些人總會把他的話當成是「狼來了」，但他並不在意這些人怎麼想，因為過早警惕並因此損失掉一部分油水，總比股災開始後滿盤皆輸為時已晚要好。
這或許是現階段仍需涉足風險性資產投資人的寫照。基金經理人若不持股，就會怕失去績效；營業員若不在看起來還是多頭的市場交易，那什麼時候還能賺錢？2007年金融危機爆發前，時任花旗銀行的CEO普林思(Chuck Prince)曾留下這句曠世名言：「當名為『流動性』的音樂戛然而止，事情就大條了。但只要音樂不停，撈錢派對就不會停止。我們必須繼續把這支舞跳下去。」
全球股市昨日喜開紅盤、張燈結彩，好到連表現應該互斥的資產都聯袂走高，反而令人覺得背脊發涼。舉例來說，美國昨日公佈的ISM製造業指數優於預期，並創下2016年來單月最高紀錄，此舉提振美元走勢，是相當合理的狀況，但黃金卻也毫不留情地走高，幅度之強令人納悶，無論是金價或黃金類股漲幅都相當亮眼。然而，針對原油隨後吐回之前的漲幅，新聞卻寫著：是因為美元走強的關係。但原油算是奪得去年最不害怕美元走強的原物料冠軍，去年美元指數狂漲4%，但油價自低檔卻大漲50%左右，如今卻因為美元小幅走強而大跌超過2%，儘管今早亞洲盤油價回穩，但還是無法回復昨日大跌的缺口。
儘管美國昨日公佈的11月份ISM製造業指數優於預期，非農就業數據亦公佈在即，且市場預期仍是相當亮眼的狀況，美元指數還是如預期般遭致獲利了結賣壓，現在轉而測試100大關支撐。不過，倒是債市殖利率反映了美國經濟良好的事實，加上漲升的油價帶動通膨預期，也是讓公債殖利率屢創新高(債券價格下跌)的原因，昨日從短天期到長天期公債殖利率全數都有2%以上的漲幅，也因此在昨日美股轉而修正的情況下，債市資產可說完全沒有任何避險效果，從公債、投資等級債到新興市場債、高收益債都是走低的狀況，呈現股債雙跌的格局。
儘管美國昨日公佈較預期為佳的ISM製造業指數，但由於美國總統大選選情陷入膠著的影響，歐、美股市昨日走低。美國標普500指數中站上季線的個股比例低至26%，恐慌指數(VIX)一度挑戰20關卡但最後收上影線回落到18左右。今日最新的技術指標符合市場名單中，「收盤創五日新高」名單只剩黃金類股一枝獨秀，其餘則被放空型標的所佔據。
筆者一直提醒各位朋友美股的回測壓力，儘管上週全球股市跌幅不大，但的確可以略微感知颱風來臨前的氣息。(圖一)顯示上週各類資產周線表現，恐慌指數(VIX)又轉而大漲兩成，全球股市周線翻黑。但想要到債券避險是徒勞無功的。美國長天期公債殖利率的走高代表公債遭致拋售，其實不止美債，上週無論是歐洲還是日本，公債都是下跌的狀況，當然與股市較為連動的新興市場債與高收益債也轉而疲弱。原物料中只有黃金閃閃發光，成為風險趨避中的新勢力。
受到美國昨日公佈的ISM製造業指數優於預期的結果，美國各天期公債殖利率大漲，尤其是對利率最敏感的兩年期公債殖利率漲最多。那麼此舉跟之前九月初公債殖利率反彈的狀況相同，需要擔心嗎？