美國公債期貨淨空單創歷史新高,防禦型類股可望出現佈局良機 - 08/08技術指標更新名單(資料日期:2018-08-07)

日日牛(365bulls.com)20180808技術指標綜覽-圖:美國公債期貨淨空單創歷史新高,防禦型類股可望出現佈局良機  由於全球股市走高降低了避險需求,加上公債供給量跳增,使得美國各天期公債殖利率跳漲(代表公債價格下跌)。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)上週五(8/3)公布的最新資料顯示,截至7/31為止當週,美國10年期公債期貨的淨空單部位來到590,128口,創下歷史新高紀錄。

  今年以來上述現象持續在發生。第一季美債期貨空頭部位也都曾創下「歷史新高」,如今於上週再度創下「歷史新高」,表示上週看空的部位又比今年第一季還多。但說也奇怪,美國10年期公債殖利率至今仍在3%左右徘徊,10年期公債價格也沒有特別跌破今年低點。

  本站觀察中、長天期公債指數ETF(如IEFTLT)的法人籌碼,是持續走低沒錯,但下滑程度並沒有期貨空單創下歷史新高的狀況誇張。這只有一個合理解釋,那就是法人仍傾向逢低買進中、長公債,只是進場會挑價格;而投機客與避險基金等短線操作投資人則傾向全面看空,這或許是明明公債期貨看空口數居高不下已久,但公債價格卻下滑有限的原因。

  這帶給我們什麼樣的投資啟示?

  美國股市的中流砥柱:科技股是不折不扣的利率敏感型類股,只要殖利率走高,股價將備感壓力,如果必須靠科技股提振美股大盤,殖利率就不能上揚太多,這也代表公債價格跌幅有限;如果反過來說美股表現良好,公債沒人要因而價格下跌,殖利率走高的結果不又是妨礙科技股的走勢,那麼美股大盤能走高到那裡去?

  可想而知,美國股市美國公債殖利率中間存在這種微妙的關係,說穿了,如果你看好美國股市,美國公債價格反而不能跌太深(因殖利率走高太多),否則撐起美股一片天的科技股可就壓力重重了。更不用說若貿易戰歹戲拖棚真拖累到美國經濟時,殖利率重啟下滑趨勢的日子就不遠了。

  其實除了科技股之外,長期追蹤本站的朋友便知,第二季末之後我們一直看好防禦型類股的走勢,主要的原因除了認為殖利率走高有限外,再來就是觀察這些類股的法人籌碼,自從第二季以來始終處於上揚格局的原因。

  (圖一)為今年以來美股當中成長型類股(左半邊)與防禦型類股(右半邊)的表現,很明顯看出目前還是以成長型類股拔得頭籌,最主要還是科技類股(XLK)擔綱反彈主角,非核心消費類股(XLY)表現亦不遑多讓。

圖一:今年以來美股成長型類股表現仍高於防禦型類股,由科技類股擔任衝刺主角 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180808技術指標綜覽-圖一:今年以來美股成長型類股表現仍高於防禦型類股,由科技類股擔任衝刺主角

  然而最近三個月以來成長型類股獨霸的狀況有些改變,五個防禦型類股的平均漲幅業已領先成長型類股的表現(圖二)。其中,在年初最不被外資機構看好的核心消費類股(XLP)在近三個月猛力追趕,漲幅甚至超過科技股的表現,截至今年3月份的時候,XLP的三個月報酬還一度大跌近一成,如今截至8/7的三個月表現卻轉而大漲近一成,但反觀這期間美國10年期公債殖利率並沒有特別下滑,還是遊走在2.75%~3%的區間。

  會出現如此大的差異,應該還是法人猜測殖利率走高幅度有限的關係,再加上對後勢也轉趨保守的緣故。防禦型類股只要在公債殖利率持續高漲的環境下都必死無疑,景氣熱絡的時候這些類股都被市場棄之如敝屣,這狀況我們在第一季時曾經見過,然而隨著殖利率無法創高的時間拉長,貿易戰又歹戲拖棚的情況下,相信都是逢低佈局防禦型類股的好機會,提供給各位朋友參考。

圖二:近三個月來美國防禦型類股表現後來居上,核心消費類股追趕幅度最大 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180808技術指標綜覽-圖二:近三個月來美國防禦型類股表現後來居上,核心消費類股追趕幅度最大

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