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日日牛.365 Bulls - 日日牛.365 Bulls - 市場評析 http://365bulls.com Tue, 19 Nov 2019 10:13:27 +0800 Joomla! - Open Source Content Management zh-tw 面對目前局勢,PIMCO給債券投資者這些建議 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1074-%E9%9D%A2%E5%B0%8D%E7%9B%AE%E5%89%8D%E5%B1%80%E5%8B%A2%EF%BC%8Cpimco%E7%B5%A6%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E9%80%99%E4%BA%9B%E5%BB%BA%E8%AD%B0 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1074-%E9%9D%A2%E5%B0%8D%E7%9B%AE%E5%89%8D%E5%B1%80%E5%8B%A2%EF%BC%8Cpimco%E7%B5%A6%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E9%80%99%E4%BA%9B%E5%BB%BA%E8%AD%B0   自金融海嘯以來,全球利率在過去10年裡大部分時間都處於低位,現在隨著各國央行陸續降息又進一步下降,這使得退休基金和散戶更難透過債券獲得緩慢但穩定的利息收入,而這原本是投資債券的主要好處。

   持續10年多的經濟擴張開始出現停步跡象,多數經濟學家預測2021年將出現衰退。害怕衰退即將到來,以及對美中貿易戰拖累全球經濟的擔憂,是資金湧入債券的主因,但也正是這兩個因素讓降息風吹起,進而壓低了全球利率,使債券的收益降低,不過投資者對安全感的迫切需求壓過了這點,願意接受更少的收益來換取安心睡覺的穩定,讓基準的10年期美國國債殖利率從去年11月的3.24%被一路拉低至今年9月的1.45%,更不用說在日本和歐洲多數國家遍地開花的負利率債券了。

  雖然利率走跌對債券有個好處,會讓現有債券的價格上揚(因為現有債券原本的殖利率相對較高,對投資者更具吸引力)。截至9月中旬,彭博巴克萊美國綜合債券指數(Bloomberg Barclays U.S. Aggregate Bond Index今年上漲了8%美國公司債指數則上漲了12.3%。然而,即便如此,很少有債券投資者喜歡殖利率掉到接近零的水準,因為太過稀薄的殖利率還是可能抵消掉債券本身價格的漲幅。

   這形成了一種兩難局面,一邊是摸摸鼻子接受較低的報酬、一邊是經濟可能衰退帶來的恐懼。對於現在這種局勢,管理1.8兆美元資產的債券巨頭Pimco,其常務董事Scott Mather表示,未來的報酬勢必會低於過去10年的水準,這是投資者必須面對的挑戰。隨著債券價格走高,現在可能是出售高風險債券的好時機,比如高收益債,因為這類資產在熊市或衰退到來時往往波動更大,甚至大於科技股這類股票。

   至於美國是否也有可能進入負利率?Scott Mather說,聯準會(Fed)或許會把利率降至接近零,但是極不可能掉入負利率的危險地帶。進入負利率後,將可能讓現金成為一種相對缺乏吸引力的投資,就像上次金融海嘯時一樣。

   對於快要退休或即將退休的投資者來說,最安全的做法可能是持有美國公債、高品質的抵押貸款擔保債券,或是基本面強勁的金融等行業的投資級公司債。這些債券的殖利率可能很低,但是當最糟的局面來臨時,其他資產的表現可能會比它們更糟。

   若是還有數十年時間才要退休的投資者,當然就可以承受更多風險,並在波動性更大的投資中安然度過熊市或衰退。但是這類投資者必須注意的是,現在可能不是把大量資金從股市轉移到債市的時候,畢竟以長期投資來看,買入並持有往往是獲利最佳的策略;另外,現在也已經不是購買高風險、高收益的垃圾債券來追逐更高報酬的時機了

   Scott Mather的建議是,一般人看到自己投資組合中某些項目收益降低時,很自然會傾向於把更多資金配置到較高收益的資產上,但這可能會是錯誤的決定,若未清楚考量當前環境和趨勢,貿然決定可能會更有風險。

(本文參考自【財富 / Fortune】,原文請點此


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    市場評析 Mon, 23 Sep 2019 17:50:39 +0800
    股市在8月份波動加劇,那麼9月呢? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1073-%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%9C%A88%E6%9C%88%E4%BB%BD%E6%B3%A2%E5%8B%95%E5%8A%A0%E5%8A%87%EF%BC%8C%E9%82%A3%E9%BA%BC9%E6%9C%88%E5%91%A2%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1073-%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%9C%A88%E6%9C%88%E4%BB%BD%E6%B3%A2%E5%8B%95%E5%8A%A0%E5%8A%87%EF%BC%8C%E9%82%A3%E9%BA%BC9%E6%9C%88%E5%91%A2%EF%BC%9F 美國股市上週四(8/29)創下近兩周來最大單日漲幅,但是8月仍成為今年以來美股表現第二差的月份,僅優於5月。根據LPL Financial的研究,自1950年以來,標普500指數(S&P500)的8月平均表現,是全年裡最差的一個月,尤其在過去10年中更是如此。好消息是8月份已經過去,而歷史統計也指出,接下來的9月份通常也是全年股市表現不佳的月份,特別在目前美中貿易戰進入新一波白熱化態勢的環境下,投資者更應該提高警覺。

      LPL Financial資深分析師Ryan Detrick指出,今年初到7月底標普500指數上漲了20%以上,是二次大戰以來第八次漲幅達20%以上的年份(最近一次是在1997年);但是在過去七次出現這樣漲幅的年份裡,有五次股市在8月份是下跌的,上一次股市前七月漲幅達兩成的1997年,標普500指數在8月則下跌了5.7%。

      如(圖一)所示,LPL Financial歸納出1950年迄今,8月份的股市表現有以下特徵:

    1. 過去10年來,標普500指數在8月份平均下跌了0.78%,跌幅超過了全年任何一個月。
    2. 自1950年以來,標普500指數8月份的平均跌幅為0.05%,只有9月份的跌幅會比它更多。
    3. 自1990年以來,標普500指數在8月份的表現始終為負值,平均下跌4.6%,再次創下月度最大跌幅。

    圖一、標普500指數(S&P500)自1950年以來各月份的表現(統計至2019/7/30,資料來源:LPL Financial

    日日牛(365bulls.com)20190902市場評析-圖一:標普500指數自1950年以來各月份的表現(統計至2019/7/30)

      剛過去的8月也是顛簸的一個月,標普500指數出現了全年迄今表現最糟糕的三天,而且還有許多至少1%的波動發生。好消息是8月終於結束了,但壞消息是,接下來的9月可能也得要提高警覺。

      Ryan Detrick表示,自1950年以來,9月份也是標普500指數在全年表現中最差的一個月,該指數當月平均下跌0.5%。雖然以最近10年來的統計觀之,9月份的表現有所好轉,標普500指數在這10年中平均上漲0.9%(當然,這要拜這10年正好處於美國有史以來最長經濟擴張期之賜),但是8月以來的波動預計仍將延續,尤其在目前市場上防禦性資產的價位和買氣都處於高點的情況下。

      「8月對多數投資者來說是波動的爆發,我們預計9月將繼續如此。」,Ryan Detrick說。

      不過,就算在雨季也不見得天天都下雨。LPL Financial另一項自1985年以來的歷史統計發現,雖然8月份是全年裡典型的艱困時期,但經歷了8月份的下跌後,該年剩餘的時間裡股市頗有機會恢復正常表現,實現正報酬(圖二)

    圖二、自1985年以來,若8月標普500指數(S&P500)表現較差,該年剩餘時間的股市表現有15次會上漲(統計至2019/8/30,資料來源:LPL Financial

    日日牛(365bulls.com)20190902市場評析-圖二:自1985年以來,若8月標普500指數表現較差,該年剩餘時間的股市表現有15次會上漲(統計至2019/8/30)

      Ryan Detrick解釋,過去34年來的統計顯示,每當該年度8月份的標普500指數表現不佳,有15次該年度剩餘時間裡股市平均是上漲的。

      雖然此研究指出的上漲機率只有44%左右,但對投資者來說不啻為雨季中見到幾日天晴的一線契機。

      本站曾提醒各位投資朋友,觀察恐慌指數(VIX)可以觀察美股收斂整理突破新高的可能性,只要VIX指數一度收在15下方,就算之後再次走高重返20關卡的機率也是偏低的,也就是股市盤整後破底的機率是愈來愈小。但是截至目前為止,整個8月還是無法見到VIX指數收在15下方,如此一來反而美股轉而破底的機率將提升,因此9月份的行情必須密切觀察VIX指數的動態。

      而以法人籌碼來說,美股當中多數指數的狀況仍見穩定,但呈現停滯狀態,若要突破前波高點這樣力道是不足的,法人恐怕是認為未來還有低點,寧可到時再揀貨的心態不言可喻,加上若VIX指數始終無法收在15下方,即便日後股市反彈也不宜追高--這或許就應證了LPL Financial分析師的統計,就算多頭格局仍在進行,但9月份仍可能是波動的延續。以上觀點提供各位朋友參考。

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      市場評析 Mon, 02 Sep 2019 04:59:41 +0800
      負利率債券暴增或許意味全球經濟最糟狀況已經過去? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1072-%E8%B2%A0%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%9A%B4%E5%A2%9E%E6%88%96%E8%A8%B1%E6%84%8F%E5%91%B3%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%9C%80%E7%B3%9F%E7%8B%80%E6%B3%81%E5%B7%B2%E7%B6%93%E9%81%8E%E5%8E%BB%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1072-%E8%B2%A0%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%82%B5%E5%88%B8%E6%9A%B4%E5%A2%9E%E6%88%96%E8%A8%B1%E6%84%8F%E5%91%B3%E5%85%A8%E7%90%83%E7%B6%93%E6%BF%9F%E6%9C%80%E7%B3%9F%E7%8B%80%E6%B3%81%E5%B7%B2%E7%B6%93%E9%81%8E%E5%8E%BB%EF%BC%9F 受到全球債券殖利率暴跌打擊的投資者應該振作起來-因為當觸底之後,唯一的方向就是上漲。 這是知名研究機構Ned Davis Research稍早發佈的一份報告所闡述的論點。這份由資深國際經濟學家Alejandra Grindal和國際經濟分析師Patrick Ayers所寫的報告,主題為「負利率或許是未來會更好的跡象」。報告中指出,根據歷史數據統計,全球遍地開花的實質負利率現象,往往在全球經濟放緩接近尾聲時達到頂峰。

        (圖一)是該報告此一立論基礎的根據。(圖一)顯示了30多個主要大國10年期政府公債殖利率低於過去一年通膨率的百分比(也就是實質利率為負的狀況,債券利息被通膨吃掉之意)。目前這一佔比來到51%,創下歷史新高。然而,正如(圖一)所示,這個佔比竟然與2008年末和2009年初幾乎一樣高。

      圖一、全球主要國家中,10年期公債為負利率的國家數量比例,目前已創下歷史新高(資料來源:Market Watch

      日日牛(365bulls.com)20190827市場評析-圖一:全球主要國家中,10年期公債為負利率的國家數量比例,目前已創下歷史新高

        很難想像今天債券殖利率相對於通膨的狀況,會跟經濟最低迷的金融海嘯時期一樣。根據美國國家經濟研究局(NBER,National Bureau of Economic Research)的經濟衰退歷程表(資料可追溯至1854年),目前這波多頭不是美國經濟有史以來最長的擴張時期嗎?是這樣沒錯,但請記住,世界其它地區的經濟表現遠不如美國。

        根據經濟合作暨發展組織(OECD)的資料,該組織33個成員國以及6個非OECD國家(巴西中國印度印尼俄羅斯南非)的經濟總量在2018年3月達到最高峰。美國是OECD成員國,而且美國經濟自2018年5月以來一直在成長,相對之下,世界其他國家的經濟確實在苦苦掙扎。(請注意,OECD使用一種複雜的演算法來計算全球經濟的波峰和波谷。Alejandra Grindal解釋說,自從1980年和2009年以來,全球經通膨調整後的GDP僅在一年內下降,因此不能用美國國內對衰退的標準定義,即連續兩季經濟下滑來看待OECD的數據。OECD定義的經濟萎縮在圖一中以灰色區塊標示)。

        當然,實質殖利率為負的OECD國家佔比與全球衰退結束,兩者間的相關性並非百分之百。但如果在過去10年裡,把債券為負利率的國家數量已超過40%作為衡量全球債市陷入極度狂熱的一個指標,那麼在OECD所定義的全球經濟週期谷底之前或之後的12個月內,我們都能發現債市陷入極度狂熱的跡象(意思是說,在OECD所定義的經濟已見谷底的前一年或後一年內,都能找到債市陷入狂熱的跡象)。

        Alejandra Grindal補充說,可以肯定的是,目前的形勢在好轉之前可能會變得更糟。但近期歷史的經驗告訴我們,如果越來越多政府公債的實質殖利率為負,這可能反而是一種「週期後期」現象。重點是,不要放棄希望,因為全球經濟很可能即將好轉。

        上述Ned Davis Research報告的觀點,是以長線的角度觀察。就如同本站週一(8/26)發表的文章所提,全球股市中的法人籌碼並未大量撤離,多頭格局仍得以維繫,然而中期走勢必須密切關注本波股市反彈力道的強弱與前波高點的互動情勢。以上提供各位朋友參考。

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        市場評析 Tue, 27 Aug 2019 11:56:45 +0800
        聯準會降息進度落後,只會使美元變得更強 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1070-%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E9%99%8D%E6%81%AF%E9%80%B2%E5%BA%A6%E8%90%BD%E5%BE%8C%EF%BC%8C%E5%8F%AA%E6%9C%83%E4%BD%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%AE%8A%E5%BE%97%E6%9B%B4%E5%BC%B7 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1070-%E8%81%AF%E6%BA%96%E6%9C%83%E9%99%8D%E6%81%AF%E9%80%B2%E5%BA%A6%E8%90%BD%E5%BE%8C%EF%BC%8C%E5%8F%AA%E6%9C%83%E4%BD%BF%E7%BE%8E%E5%85%83%E8%AE%8A%E5%BE%97%E6%9B%B4%E5%BC%B7 今年的金融市場與2015年真的很像,包括非美世界負利率政策啟動、人民幣大貶加上不怎麼鴿派的聯準會(Fed)。不過與2015年不同的是,今年為止還沒有出現像樣的股災,原因可能是自2018年以來大小股災相繼出現,能量已有正常釋放,相較2013年之後到2015年8月前,股市中重大跌幅事件比較少一些的關係。

          明天(8/23)就要舉行全球央行年會,市場對於不怎麼鴿派的聯準會期望甚低。回想起2015年的傑克森洞(Jackson Hole)會議,當年8月中才發生股災,當時擔任聯準會副主席的費雪(Stanley Fischer)代表主席葉倫(Janet Yellen)參加,費雪的談話不會因為股災剛發生,或者是非美世界負利率橫行而轉為鴿派,因為他對長期通膨可望逐步達到2%的動能深具信心。

          如今四年過去了,費雪期待的通膨一度有所改善,但還是無法恆久維持在2%目標上方的水準(見附圖),更何況近期的通膨數據均不如預期,聯準會其實在寬鬆的立場上應該不會有壓力才對。

        日日牛(365bulls.com)20190822市場評析-附圖

          但未來的事誰也說不準。2015年舉辦傑克森洞會議的當下氣氛是很悲觀的,當時才發生完8月股災,美國通膨也來到新低點,歐洲國家遍地實施負利率政策,從上到下都感覺一個金融風暴似乎又要來襲,結果金融市場在2016年初殺完盤之後又生龍活虎,股市與通膨觸底反彈,2017年的傑克森洞會議上,央行總裁們討論的焦點反倒是退出寬鬆政策縮表

          本站觀察目前美元指數(UUP)法人籌碼能量潮(OBV)都相當蓬勃,主要是非美世界的負利率逼得資金加碼美債美元資產的關係。此點雖不見得對美債不利,但對黃金卻有一些壓力。另外,新興市場資產因美元強勢,這段期間也比較辛苦,幸好目前美股還未出現法人籌碼集體撤出的徵兆,各位投資朋友還是可以觀察恐慌指數(VIX)指數有沒有成功回落至15美元下方。以上觀點提供各位朋友參考。

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          市場評析 Thu, 22 Aug 2019 14:33:22 +0800
          美國30年期公債殖利率創歷史新低的投資啟示 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1069-%E7%BE%8E%E5%9C%8B30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%85%AC%E5%82%B5%E6%AE%96%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E4%BD%8E%E7%9A%84%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%95%9F%E7%A4%BA http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1069-%E7%BE%8E%E5%9C%8B30%E5%B9%B4%E6%9C%9F%E5%85%AC%E5%82%B5%E6%AE%96%E5%88%A9%E7%8E%87%E5%89%B5%E6%AD%B7%E5%8F%B2%E6%96%B0%E4%BD%8E%E7%9A%84%E6%8A%95%E8%B3%87%E5%95%9F%E7%A4%BA 因為害怕經濟衰退,金融市場瘋狂避險的結果,就是讓公債價格大漲(殖利率下跌甚至到負值),目前全球負殖利率公債已增至16兆美元。債市陷入狂熱,少數人士認為情況太過頭,開始反向出手做空。 金融時報(FT)報導,經濟衰退疑慮讓投資人蜂擁至公債避險,上週美國30年期公債殖利率跌破2%,為史上首見。而這些反向操作者的做法之一,是放空歐洲公債。

            這有點像2015年8月股災前夕的感覺。美國30年期公債在2015年2月初一度下跌到當時的歷史新低,來到2.25%水平,也就是比2008年金融海嘯的時候還低。歐洲央行(ECB)當年祭出史上最大的寬鬆政策,導致德國5年期公債殖利率首度出現負值,當時的債券天王葛洛斯(Bill Gross)也因此對德債喊出「這是一生難得遇到的放空良機」。

            也的確,全球公債殖利率隨後就開始反彈,直到2015年中才減緩下來。這段期間(2015/2/1~2015/6/30)美國20年期公債指數ETF(TLT)黃金股票(GDX)受傷最深,跌幅約在一成至兩成左右(見下方附圖)。不過,隨著8月股災逼近,TLT率先於當年6月底觸底反彈,而黃金股票(GDX)終究是股票資產,在當年8月股災中也一起跌,直到2016年初打底完成後才開始回神。

          日日牛(365bulls.com)20190820市場評析-附圖

            而從上圖亦可得知,債券殖利率反彈的同時,多數股市表現並沒有受到影響,但成熟國家股市的表現似乎會好些,而作為實質資產的原油表現也不錯。然而殖利率反彈久了,終究會對股市產生負面拖累,一旦發現公債價格停止下跌甚至開始打底,會不會是預告另一波股災的來臨,也是值得關注之處。上述觀點提供各位朋友參考。

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          • GDX
          • 成熟國家
          • 原油
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            市場評析 Tue, 20 Aug 2019 16:22:00 +0800
            無需過度追空風險性資產,防禦型標的盤整機會漸增 http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1067-%E7%84%A1%E9%9C%80%E9%81%8E%E5%BA%A6%E8%BF%BD%E7%A9%BA%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E6%80%A7%E8%B3%87%E7%94%A2%EF%BC%8C%E9%98%B2%E7%A6%A6%E5%9E%8B%E6%A8%99%E7%9A%84%E7%9B%A4%E6%95%B4%E6%A9%9F%E6%9C%83%E6%BC%B8%E5%A2%9E http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1067-%E7%84%A1%E9%9C%80%E9%81%8E%E5%BA%A6%E8%BF%BD%E7%A9%BA%E9%A2%A8%E9%9A%AA%E6%80%A7%E8%B3%87%E7%94%A2%EF%BC%8C%E9%98%B2%E7%A6%A6%E5%9E%8B%E6%A8%99%E7%9A%84%E7%9B%A4%E6%95%B4%E6%A9%9F%E6%9C%83%E6%BC%B8%E5%A2%9E 近期金融市場風雨飄搖已眾所皆知,各大投行也預期今年底之前降息三次的機率愈來愈高,言明經濟衰退已經近在眼前,恐慌指數(VIX)昨晚再度重返20大關,黃金價格在亞洲盤續創新高,避險心態還是頗為濃厚。 不過,不知各位朋友是否有留意到,昨晚ETF收盤行情有個有趣的現象,那就是黃金現貨ETF(GLD)走高,但黃金類股ETF(GDX)反向重挫逾1%的情形。近期黃金相關標的與公債可說是市場寵兒,然而在往上登高的同時總有休息一下的時刻。

              以下附圖上方是2018年股市波動加大以來,公債ETF(TLT)全球股市ETF(ACWI)的週線報酬走勢,下方則是同期間黃金現貨(GLD)黃金類股ETF(GDX)的週線報酬。目前股市中長線的多頭格局並未破壞,在此情況下,即便波動加大,股市與債市的報酬缺口還是會逐步收斂至合理水準,也就是說,股市漲多了,要嘛債市的報酬就要提升、要嘛股市的報酬就要往下;反過來講,債市漲多了,要嘛換股市報酬要提升、要嘛就是債市的報酬要往下。

            日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-附圖

              由附圖上方可以看出,當債市週線報酬超過15%左右,逐步收斂的動作就開始啟動。同樣的,本來應該亦步亦趨的黃金現貨(GLD)黃金類股(GDX)若出現脫鉤的表現,終究也還是會收斂起來。從附圖可以發現,以往都是GDX落後GLD的表現,約略1成~1成5的水準就會啟動收斂,而目前卻是GDX超漲GLD約一成左右,看起來距離收斂的時程亦不遠矣。

              不過,誰往誰收斂則是觀察重點。超漲的GDX報酬隨著債市報酬的超漲,導致往GLD收斂的可能性愈來愈高。主要是2018年以來,GDX與股市的負相關比GLD還明顯,也就是說,未來金價可能不怎麼變動,倒是GDX往下收斂滑落,而股市往上反彈,但債市只是盤整的格局。

              這也說明了短線上債市黃金股票不要追高,想進場可以等買點出現,但若是已經坐在黃金類股ETF(GDX)20年期公債ETF(TLT)轎子上的朋友則不一定要下車,但顛簸總是必經的過程,提供給各位朋友參考。

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            • 風險性資產
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            • 債市
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              市場評析 Tue, 13 Aug 2019 20:11:38 +0800
              近三個月土耳其里拉華麗轉身,南非幣卻吃土,差別在哪? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1066-%E8%BF%91%E4%B8%89%E5%80%8B%E6%9C%88%E5%9C%9F%E8%80%B3%E5%85%B6%E9%87%8C%E6%8B%89%E8%8F%AF%E9%BA%97%E8%BD%89%E8%BA%AB%EF%BC%8C%E5%8D%97%E9%9D%9E%E5%B9%A3%E5%8D%BB%E5%90%83%E5%9C%9F%EF%BC%8C%E5%B7%AE%E5%88%A5%E5%9C%A8%E5%93%AA%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1066-%E8%BF%91%E4%B8%89%E5%80%8B%E6%9C%88%E5%9C%9F%E8%80%B3%E5%85%B6%E9%87%8C%E6%8B%89%E8%8F%AF%E9%BA%97%E8%BD%89%E8%BA%AB%EF%BC%8C%E5%8D%97%E9%9D%9E%E5%B9%A3%E5%8D%BB%E5%90%83%E5%9C%9F%EF%BC%8C%E5%B7%AE%E5%88%A5%E5%9C%A8%E5%93%AA%EF%BC%9F 近來外匯市場的大事不外乎就是人民幣兌美元跌破7關卡,還有全球央行的大降息潮展開,連帶地引發市場開啟對亞洲貨幣競貶的疑慮。 不過,若觀察近三個月貿易戰愈演愈烈期間的新興市場貨幣表現(圖一),會發現整體分歧得厲害。台幣與韓圜或多或少受到人民幣創低的拖累,然而東南亞貨幣卻表現良好,無視於人民幣的破底與東南亞各國央行陸續宣布降息的利空,泰銖在亞洲匯市中一支獨秀,近三個月兌美元甚至呈現升值的格局。 與此同時,在地球另一端,土耳其里拉近三個月華麗轉身,兌美元大幅升值逾一成。土耳其總統艾爾段(Recep Tayyip Erdogan)在上個月撤換央行行長後,日前又革職了約10名的央行官員,市場預期未來土耳其的寬鬆政策勢在必行,但這似乎已不足以成為拖累里拉表現的利空因素。

                而表現最差的新興市場貨幣竟是在台灣最受歡迎的南非幣,最近三個月甚至摔得比人民幣還重。南非央行曾於上月降息一碼,當時並未拖累南非幣的表現,但近三週兌美元轉而重挫,並於上週五(8/9)創下11個月來的新低,可能是因為該國政府決定要金援國營電廠Eskom,外界擔心政府背負的債務將愈來愈沉重,甚至恐怕得向國際貨幣基金組織(IMF)請求援助的利空所致。

              圖一:各天期新興市場貨幣表現一覽表(製圖:日日牛,資料來源:鉅亨網,資料日期:2019/8/9)

              日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖一:各天期新興市場貨幣表現一覽表

                儘管大降息潮席捲全球,然而從部分新興市場貨幣的走勢可以發現,降息不一定會拖累貨幣表現。對此瑞銀財富管理外匯分析師陳得能表示,新興市場尤其是經常帳赤字國家,通常選擇在外資沒有流出疑慮時降息,以刺激國內經濟動能。請點此參閱【中時電子報】全文

                進一步說,當外資沒有想要出場的時候,就是貨幣表現相對穩定之際,所以反而會看到央行降息但匯率不一定貶值的奇景,東南亞貨幣近期相對穩健的走勢,或許就是這樣的景況呈現。不過,降息不一定貶值或許可以說得過去,但土耳其里拉近三個月兌美元大幅升值近一成,到底原因為何?

                瑞銀外匯分析師陳得能指出,經常帳的動態變化與新興市場貨幣表現更加相關,比當地政策利率方向更為重要。土耳其一向是經常帳赤字國,而今年的前5個月,經常帳赤字從去年同期的280億美元大幅減少到33億美元,雖然主因為國內需求放緩而縮小了貿易逆差的關係,但對此外資的解讀是,一個薪資不高的人節儉度日、減少花費,算是財務狀況改善的起點,這是進場投資該國債券的好時機,更何況目前土耳其債券的收益率高得驚人,在負利率債券版圖擴張的世界,是相當吸引人的交易。

                反觀南非,央行上個月的降息並非是近期南非幣重挫的原因,如果以外資進場土耳其金融市場的例子來看,南非金融市場有無投資價值應該是外資考慮是否持續流入的重點,尤其是近期公債投資吸引力的降低,此點由南非各天期公債殖利率在7月中後飆高(代表債券價格下跌)可略窺端倪(圖二)

              圖二:南非各天期公債價格下跌,南非幣也呈貶值態勢(製圖:日日牛,資料來源:stock-ai,資料日期:2019/8/9)

              日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖二:南非各天期公債價格下跌,南非幣也呈貶值態勢

                一般來說,債券走勢應該在央行宣布降息後,殖利率要跟著下降才對(代表債券價格上漲),但南非央行在7/18宣布降息一碼後,各天期公債殖利率卻轉而飆高。從(圖二)可以看出,南非幣兌美元(紅線)走勢(往上走就是貶值),與各天期公債殖利率的方向可說亦步亦趨,也就是說,當殖利率走高(債券價格下跌)時,南非幣也處在貶值狀態。

                這次南非央行在7月中宣布降息前後,雖然10年期以下的公債殖利率一度觸及2018年3月的低點,但不幸的是,南非幣與30年期公債殖利率卻無法回到2018年3月的水準,30年期公債殖利率(綠色線)連今年4月初的低點都沒破,就逕自轉頭走高,南非幣也無法回到13.5下方,兌美元也跟著創下低點。

                政府債務壓力沈重或許是公債投資吸引力降低的原因。(圖三)南非與其他四個經常帳赤字國家(印尼印度土耳其菲律賓),其政府債務佔GDP比重的比較,觀察期間則是自有資料以來的狀況。可以發現這些經常帳赤字的國家,近20年來債務佔GDP比重都有明顯的改善;除了印度之外,其餘國家的債務佔GDP比重都順利降至五成以下。反觀南非,債務佔GDP比重的絕對數字並不驚人,大約56%左右,但卻是創下有資料以來的新高紀錄。

                在近期南非政府決定追加預算以金援國營電廠Eskom之後,全球三大信評機構之一的惠譽(Fitch Ratings)已於7/26將南非的債信展望下修至「負向」;許多分析師也認為,信評機構穆迪(Moody's)恐怕會在今年(2019)稍晚將南非的主權信評調降至垃圾等級。

              圖三:南非與其他經常帳赤字國債務佔GDP比重比較圖(製圖:日日牛,資料來源:Trading Economics,資料日期:2019/8/9)

              日日牛(365bulls.com)20190812市場評析-圖三:南非與其他經常帳赤字國債務佔GDP比重比較圖

                本站曾經在6/21發文提醒各位朋友,以月線來看,如果明年之前南非幣兌美元無法長期回到14美元下方,手上的長期投資部位就得謹慎處理請點此參考全文

                不過,以目前觀察南非幣兌美元已經呈現超跌,雖有機會往15.5低點測試,但指標背離已經形成,之後或許有回升至14左右價位的機會,但到那時是否是逢高出脫的好時機,除了可繼續關注本站最新發文外,觀察南非公債殖利率走向也是一個好方法,提供給各位朋友參考。

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                市場評析 Mon, 12 Aug 2019 03:49:57 +0800
                匯市領先股市止跌,那股市到底跌完了沒? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1064-%E5%8C%AF%E5%B8%82%E9%A0%98%E5%85%88%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%AD%A2%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E9%82%A3%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%88%B0%E5%BA%95%E8%B7%8C%E5%AE%8C%E4%BA%86%E6%B2%92%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1064-%E5%8C%AF%E5%B8%82%E9%A0%98%E5%85%88%E8%82%A1%E5%B8%82%E6%AD%A2%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E9%82%A3%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%88%B0%E5%BA%95%E8%B7%8C%E5%AE%8C%E4%BA%86%E6%B2%92%EF%BC%9F 週一(8/5)美國股市晚間出現恐怖跌幅,今早亞洲股市仍是受些許影響,但恐慌程度似乎減緩了一些,台灣、泰國與印度的表現可說亞洲最佳抗跌代表。早在上週日(8/4)本站就發文提醒各位額外的避險動作已不需要,建議短線日圓可以獲利了結,黃金勿再追高,英鎊與澳幣可以留意低點(請點此參考全文)。 其實在週一晚間美股盤中的匯率狀況顯示,當恐慌指數(VIX)因為股市重挫而漲升至20水平時,匯市投資人已經領先在思考未來該往哪裡走,當多數人在股市中恐慌到極致時,他們已經在進行下一個階段的規劃。

                  (圖一)是昨晚恐慌指數(VIX)飆高之際,日圓已轉為平穩的表現。本站早在7/25當日建議進場日圓詳情請點此參考,而在上週日(8/4)晚間建議短線者週一可以逢日圓高價出脫。昨晚也的確看到了恐慌指數飆高之際,日圓升勢減緩的跡象。

                圖一:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,日圓卻升勢減緩(資料來源:Trading View

                日日牛(365bulls.com)20190806市場評析-圖一:週一(8/5)晚間恐慌指數飆高,日圓卻升勢減緩

                  另外,面臨脫歐紛擾的英國,昨晚股市也是呈現重挫格局,不過,反倒是英鎊表現得老神在在。本站於7/30請各位留意英鎊進場低點詳情請點此參考,8月份一開始英鎊頻頻測底,但底部卻愈墊愈高,目前兌美元則在1.2150~1.2180間游走。

                圖二:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,英鎊卻老神在在(資料來源:Trading View

                日日牛(365bulls.com)20190806市場評析-圖二:週一(8/5)晚間恐慌指數(VIX)飆高,英鎊卻老神在在

                  那股市到底跌完了沒?本站曾於7/8發文指出,觀察科技股(QQQ)法人籌碼,雖沒有大幅流出,但已經整整兩週沒有走高,甚至還出現小幅下跌的狀況,提醒追高必須謹慎詳情請點此參考。果不其然,到7月底的高點只剩3%以內的距離。

                  此文發出的一個月後,也就是此時此刻,QQQ的股價已經來到200日均線左右的水準,依照本站觀察的法人籌碼,相較7/8本站發出不要追高QQQ訊息的當下,目前算是維持在差不多的水位。也就是說,過度追空已屬不必要,但由於其他技術指標顯示還是有反覆測底的可能,進場可觀察如RSICCI日線的指示,而200日均線附近的價位仍算是合理的區間,提供給各位朋友參考。

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                  市場評析 Tue, 06 Aug 2019 14:02:28 +0800
                  貿易戰威脅升級,昨晚油挫金飆,亞洲盤油漲金跌,後勢如何觀察? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1062-%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E5%A8%81%E8%84%85%E5%8D%87%E7%B4%9A%EF%BC%8C%E6%98%A8%E6%99%9A%E6%B2%B9%E6%8C%AB%E9%87%91%E9%A3%86%EF%BC%8C%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E7%9B%A4%E6%B2%B9%E6%BC%B2%E9%87%91%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%A7%80%E5%AF%9F%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1062-%E8%B2%BF%E6%98%93%E6%88%B0%E5%A8%81%E8%84%85%E5%8D%87%E7%B4%9A%EF%BC%8C%E6%98%A8%E6%99%9A%E6%B2%B9%E6%8C%AB%E9%87%91%E9%A3%86%EF%BC%8C%E4%BA%9E%E6%B4%B2%E7%9B%A4%E6%B2%B9%E6%BC%B2%E9%87%91%E8%B7%8C%EF%BC%8C%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E5%A6%82%E4%BD%95%E8%A7%80%E5%AF%9F%EF%BC%9F 川普稍早推文指出,將在9月對中國剩餘3000多億美元輸美商品加徵10%關稅,隨後又表示,他對美國股市下挫完全不擔心,而且對中國祭出的新一輪關稅,未來可能會拉高至25%。(相關新聞請點此參考) 因貿易戰威脅加溫,昨晚金價狂飆至六年新高,而油價重挫近8%。然而就在今天早盤,黃金價格則遭致獲利回吐,油價轉而小幅反彈。油價與金價的表現呈現相反的格局,唯一不變的是股市都是綠油油的一片。

                    對於黃金類股(GDX)的行情,近期也說了許多(詳情請參閱 → 7/22發文:黃金類股噴出,股價過熱,後勢如何觀察?;6/28發文:黃金提前反應降息利多;若法人未抽腿,走勢不應看淡。無論是前天的大跌還是昨天的大漲,亦或是今早的轉跌,逢均線買進的立場不變。在本站每日更新的「技術指標符合市場名單」本日最新名單請點此參考GDX維持在「與季線正乖離10%」的名單上已一段時日,股價稍嫌過熱,若想進場可以等股價落至月線與季線之間再動作。

                    至於昨晚大跌的油價,本站在7/2的發文請點此參考曾指出,短線上油價因能量潮的關係動能存在,隨後西德州原油(WTI)即自每桶56美元攀升至60美元。該文亦提到,以週線觀察油價的法人籌碼並非那麼積極,在年底之前油價可能只剩季節性需求因素來支撐;也就是說,8月份油價轉而回測低點(今年6月上旬的低點)的可能性頗高。

                    果不其然,油價於7月中之後就無法再度攀升,直到昨晚,也就是8月一開始,西德州原油(WTI)就大跌近8%至每桶54美元,儘管距離6月上旬每桶50美元的低點還有一點差距,但由於本站觀察油價的法人籌碼也未因昨晚的大跌而出走,因此這反而是冬季用油旺季之前可以留意的佈局良機,也就是說,整個8月我們能夠以6月油價低點-也就是每桶50美元左右-作為底線來進場撿貨。以上觀點提供各位朋友參考。

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                    市場評析 Fri, 02 Aug 2019 14:15:50 +0800
                    市場過度把鮑威爾的鴿子烤熟,對股市後勢是好是壞? http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1061-%E5%B8%82%E5%A0%B4%E9%81%8E%E5%BA%A6%E6%8A%8A%E9%AE%91%E5%A8%81%E7%88%BE%E7%9A%84%E9%B4%BF%E5%AD%90%E7%83%A4%E7%86%9F%EF%BC%8C%E5%B0%8D%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E6%98%AF%E5%A5%BD%E6%98%AF%E5%A3%9E%EF%BC%9F http://365bulls.com/%E5%B8%82%E5%A0%B4%E8%A9%95%E6%9E%90/item/1061-%E5%B8%82%E5%A0%B4%E9%81%8E%E5%BA%A6%E6%8A%8A%E9%AE%91%E5%A8%81%E7%88%BE%E7%9A%84%E9%B4%BF%E5%AD%90%E7%83%A4%E7%86%9F%EF%BC%8C%E5%B0%8D%E8%82%A1%E5%B8%82%E5%BE%8C%E5%8B%A2%E6%98%AF%E5%A5%BD%E6%98%AF%E5%A3%9E%EF%BC%9F 今天凌晨美國聯準會(Fed)宣佈十年來的首次降息,卻因為主席鮑威爾(Jerome Powell )說此次降息只是保險性措施,並非開啟降息循環,也不要以為Fed不會再度升息等中性話語,聯邦資金利率期貨顯示9月再度降息一碼的機率由稍早的近九成大幅下滑至七成,連帶激起股市失望賣壓出籠,恐慌指數(VIX)亦刷新一個月來的新高。

                      市場的確把鮑威爾的鴿子烤得太熟了,交易員只好一邊按著拋售鍵,一邊品嘗著過老過乾的鴿肉。目前市場對於聯準會的中性論調評價不一,有一派分析師認為經濟下行的風險確實與日俱增,鮑威爾的中性基調只是為了不希望市場太過向某一方傾斜,因此反映太過「鴿派」的資產價格就必須回調;另一派分析師則認為美國的經濟本來就沒有太差,如果鮑威爾在未來一到兩周內對他的中性基調沒有反悔,顯示美國經濟還存有動能,美國股市未來還是有機會續創新高。

                      根據美國財經網站Market Watch統計,過去歷史經驗中,降息一碼、兩碼與三碼對之後一個月、三個月與六個月美股走勢的影響如(圖一)所示。可以看出,降息三碼對宣佈當日的美股激勵最多,然而下猛藥的背後就是疲弱基本面的代表,股市之後的表現愈來愈差,呈現短多長空的格局,反而是降息一碼的決議對未來股市六個月的表現最能保障。如此看來,鮑威爾的中性基調對股市未來的表現不見得是壞事。

                    圖一、歷年來降息對美股後續不同期間的影響(資料來源:Market Watch

                    日日牛(365bulls.com)20190801市場評析-圖一:歷年來降息對美股後續不同期間的影響

                      依照本站觀察,雖然近期市場對於鮑威爾的中性基調論仍得進行消化,股市有些許亂流不可避免,但就如同上述提到,目前美國經濟表現尚可,但卻是處在比過去更加寬鬆的環境中(至少聯準會即日起已放棄縮表),現在對股市悲觀以對還言之過早,至少昨天收盤之後,美股的法人籌碼表現還是相對穩定。

                      奇特的是,鮑威爾的中性論調,也並未影響20年期公債指數ETF(TLT)法人籌碼,昨天收盤TLT還創下新高;相較之下,同樣具備避險性質的黃金類股(GDX)昨晚則因美元仍強而重挫近5%。

                      本站於7/22曾發文指出請點此參考全文,已經上車黃金的投資朋友,短線可逐步獲利了結,但若看好長期趨勢,留在車上也是可以的,只不過要耐得住車程巔坡,若隨後回測均線,也是可以考慮進場的買點。

                      這個論點至今沒有改變,昨晚收盤GDX法人籌碼也並沒有逃之夭夭,隨著GDX回測均線,反而應該要找買點才是。以上觀點提供各位朋友參考。(主圖來源:The White House - flickr

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                      市場評析 Thu, 01 Aug 2019 06:57:37 +0800