川習會後勢與資產走向預測-各大投研機構看法

日日牛(365bulls.com)20190626市場評析-圖:川習會後勢與資產走向預測-各大投研機構看法  本週末的川習會將出現何種結果,已成為比G20領袖峰會更受眾人矚目的焦點。前天美國高級官員對路透社(Reuters)表示,川普將本次會談視為雙方保持接觸的機會,了解中國在貿易戰中的立場,並樂於接受任何結果。昨天路透社再引述一位高級官員的說法,點出本次川習會的主要目標是重啟談判,出於善意表態,雙方可能會同意不再加徵新的關稅。目前市場普遍認為本次會談頂多是讓美中重啟談判,暫時停火休戰(雙方不再加徵新關稅)或許已是最佳結果。這兩天各大投資及研究機構對於川習會後勢紛紛提出看法及預測,其中也包括受影響的資產會如何變動,彙整一些重點如下,提供各位朋友參考。

- 美銀美林(BofA Merrill Lynch)全球經濟學家Aditya Bhave

  川習會是件大事,但是期待別太深。這次會晤可能會以另一場停火協議告終,並延遲加徵關稅的時間。不過有鑑於雙方意見存在巨大分歧,且缺乏來自市場的激勵壓力,因此不太可能達成重大協議。美中貿易休戰對市場來說當然短期是利多,但除非能夠達成具體協議,否則投資人的擔憂依然甩脫不了。

- 摩根史坦利(Morgan Stanley)經濟學家Chetan Ahya

  美中何時達成貿易協定尚不明朗,使本已放緩的全球經濟雪上加霜,包括企業信心嚴重受損、採購經理人指數(PMI)大幅下滑、全球資本支出下降等等。

  如果川習會後浮現雙方協議框架形成的跡象,將有助於吹散籠罩全球經濟的烏雲,儘管先前的傷害已經構成;如果出現相反的情況,也就是浮現貿易談判瀕臨破局、衝突即將升溫的跡象(例如美國在至少4到6個月內對所有中國商品加徵25%關稅),全球經濟將會在三季之內裡陷入衰退。

- 摩根大通(JPMorgan Chase)執行長Jamie Dimon

  川習會將是美中重啟談判的機會,但是雙方的貿易爭端不會在短期內解決,幸運的話,或許可在今年底前達成協議。好的方面是,地緣政治其實很少會真正影響全球經濟,而美國經濟也還有一些正能量存在,例如強勁的消費者、頗高的消費者信心、良好的資產負債表、成長中的家戶組成、上漲的低端薪資等等。與此同時,企業信心一直很高,但貿易有點讓人不安,商業信心和商業投資受此影響而略有下降,供應鏈也令人擔心,這可能對經濟造成了一些阻礙。

- 歐本海默資產管理公司(Oppenheimer Asset Management)首席分析師John Stoltzfus

  美中貿易爭端應該可以在本次G20川習會,或是今年夏季結束前獲得解決。聯準會(Fed)在下個月利率決議時將密切參考美中貿易談判進展。如果川習會傳出好消息,上週因聯準會本月決議利率維持不變所引發的股市反彈,可能得以持續,甚至股市將再創新高,債券價格則會很快自高點回落(殖利率攀升),因為美國及全球經濟與企業獲利增長的預期將被推高。

  如果接下來美中能夠達成具體的貿易協議,聯準會或許在今年底前會再度升息

- 瑞銀(UBS)首席分析師暨經濟學家Arend Kapteyn

  目前並未看到美中貿易戰有升級的傾向。目前的預測是全球經濟成長將在隨後六季內下滑75個基點,出現一個溫和的全球性衰退,類似於之前的歐元區危機、1980年代中期的石油暴跌危機,或是1990年代的墨西哥金融危機(龍舌蘭酒危機)。根據目前的預測,對各類主要資產的漲跌預估如(圖一)所示。

  不過,如果雙方領袖不設法避免衝突升級,進而使貿易戰加劇,全球股市可能下跌20%,上述預測也將遭大幅調整。

圖一、瑞銀預測至今年底時,各類主要資產的表現狀況(藍色柱體:基本預測;棕色柱體:貿易戰略為升級後的預測)(來源:UBS

日日牛(365bulls.com)20190626市場評析-圖一:瑞銀預測至今年底時,各類主要資產的表現狀況(藍色柱體:基本預測;棕色柱體:貿易戰略為升級後的預測)

註:S&P 500~CNY要看左邊Y軸單位;US 10Y~US HY要看右邊Y軸單位。

- 滙豐銀行(HSBC)外匯分析師Daragh Maher

  本週一(6/24)美國貿易代表萊特希澤(Robert Lighthizer)和中國副總理劉鶴進行了一次電話交談,但是除了達成一項繼續溝通的協定外,幾乎沒有取得任何成果,這或許也將是本次川習會所能取得的最大成果。這可能引發兩種截然不同的情緒:一種是因為貿易戰緊張情勢持續而導致的風險趨避情緒;另一種則是因為聯準會將因貿易戰緊張情勢持續而必須採取降息措施,所導致的追逐風險情緒。

- 美國智庫企業研究所(American Enterprise Institute,AEI)高級研究員Zack Cooper

  美中可能會先達成一個有限協議,與之前美國要求中國做出結構性改革的廣泛性協議不同,而是先專注於減少貿易逆差和移除部分關稅,因為在5月談判破局後,美國已經失去了達成廣泛性協議的機會。然而,即便雙方達成了有限的貿易協議,美國中國在安全和人權方面的擔憂依然存在,兩國關係的下行趨勢可能仍將持續。

小結

  一週前高盛(Goldman Sachs)一份報告指出,股市預計美中達成貿易協議的機率僅有20%,4月中旬此一機率還高達80%,下修幅度極大。美國知名智庫蘭德公司(RAND)高級研究員Timothy Heath也表示,無論川習會結果如何,由於雙方極深的結構性分歧,美中之間的緊張關係幾乎不會緩解。事實上,隨著全球央行陸續吹起降息風,投資人的注意力已逐漸轉移至美國乃至全球經濟放緩的跡象上,加上美國股市仍盤桓在歷史最高水準左右,吸收衝擊的空間極度有限,可以想見若川習會後傳出任何不利消息,股市受失望情緒的衝擊可能將十分明顯。目前看來,只希望川習會後先有個停火協議安定市場情緒,就堪稱萬幸了。(主圖來源:Wikimedia Commons

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