歷史上「數一」與「數二」的單日跌點都在上週(2/5～2/9)報到，然而即便是經過兩日的重大跌勢，多數股市的均線還是呈現多頭排列的格局，這也在歷史上相當罕見。有些分析師指出，這兩次大跌是因為高頻程式交易加劇波動，這一點都沒錯，不過高頻交易並非只有現在才出現，2008年金融海嘯和2015年8月股災都曾見識過其蹤跡，高頻交易一直伴隨著我們走過這段多頭格局中數千個日子。

　　這段期間，你會因為高頻交易的存在，而停止投資嗎？想必是不會，這未免也太削足適履。需要釐清的一點，並非所有投資人都傾向利用高頻交易，因「每筆利潤微薄，需頻繁交易才能獲利」且「不持倉過夜」的交易特性，再加上所需要的電腦與技術設備相當高端，無時無刻都要花費鉅資保持在比對手更先進的狀態，除了一般散戶無法做到外，機構法人如退休基金、壽險資金、政府主權基金、資產管理公司等，也因為投資需求與屬性的關係，不一定都青睞高頻交易的方式。

　　全球股市上週五(2/2)的慘烈表現，筆者無需再提。然而上週股市在拉高又殺低的過程中，消息滿天飛的網路資訊裡，就可以分辨出哪些只是想賺流量與眼球，哪些才是征戰無數金融沙場的老將。

　　(圖一)為上兩周(1/22到2/2)標普500指數(S&P500)與金磚四個國家指數ETF的30分鐘線圖，紫色虛線左邊是前周，可以看出大部份都還風平浪靜，維持上漲格局，只不過中國富時指數(FXI)與印度股市(EPI)於1/25當日一度被賣盤拋售後，隨後又在隔日回補跳空缺口，再次加強追價者的信心，不過俄羅斯股市(RSX)就沒有那麼幸運，即便油價還在高檔震盪，高點卻已經出現，成為周線表現最差的金磚四國股市，然而由於其他市場表現都還算良好，對比之下，本站上週一(1/29)才分享了美林證券(BofA Merrill Lynch)的「牛熊指標((Bull & Bear indicator))」啟動賣訊的文章，一些急於搶進的追價者或許仍對其感到不以為然。

　　近期美林證券(BofA Merrill Lynch)頻頻發佈示警市場的報告，對想要追價的朋友來說真的很掃興，然而在舉證歷歷之下似乎又難以辯駁，只能祈禱事情不會如他們所說的那樣發生。上週美林證券又發表了一份報告，指出該券商所自行研發的「牛熊指標(Bull & Bear indicator)」，已經啟動「賣出」信號。自2002年至今，牛熊指標只有出現過11次賣出信號(超過『8』的水準即為賣出)，而且從來沒有錯過，通常在這指標啟動之後的三個月內，就會出現一段平均12%左右的跌幅。美林美銀首席投資策略師哈奈特(Michael Hartnett)預計，今年2月或3月，標普500指數(S&P500)將「非常有可能」出現一個技術回調，預計將回落至2686，而這意味著近6%的跌幅。

　　就在美國政府再度面臨關門鬧劇的上週，標普500指數(S&P500)與那斯達克指數(NASDAQ)齊創收盤紀錄新高。全球基金流向統計研究機構(EPFR Global)亦指出，在過去一個月當中，湧入以股票為基礎的共同基金和指數型基金(ETF)的資金高達580億美元，為有史以來最快速增長。

　　對此，美林美銀(BofA Merrill Lynch)首席投資策略師哈奈特(Michael Hartnett)在報告中寫道，投資人爭相進入股市，是受到了一種「害怕錯過(fear of missing out)」的心理驅使。正是這種瘋狂，讓投資人集體患上「害怕錯過」的症候群，令資金大量湧入股票基金。另外，根據美國媒體CNBC報導，投資人對股票市場的樂觀水平達到了1987年股災前的最高值，66.7%的投資人看漲，看跌的只有12.7%，兩者差距為1986年4月以來最大。

　　美國勞工部上週五(1/5)公布了12月非農就業人口數據，新增非農就業人口為14.8萬，遠低於預期的19萬。不過，考慮到12月數據受到冬季風暴對就業的拖累，股市表現卻不在意並持續創高，但值得留意的是，美元遭到非農就業數據不如預期，加上美國貿易逆差創近六年新高的雙巴重擊，臉上又多了兩塊淤青，但至少還是從地獄裡爬了出來，上週五努力收在小紅的格局。

　　對照美元的棄而不捨，股市無止盡的創高也令人好奇可以HIGH到什麼程度。市場上流傳這麼一句話：「只要還有人懷疑多頭，那麼多頭將永無止盡」。但事實上，即便是長期的多頭格局，也沒有人敢反駁派對終有結束的一天，或者有時出現下個交流道給人上車或下車的機會，換手之後繼續旅程，實也相當正常。

　　儘管美國三大股指2017年最後一個交易日收跌，但毋庸置疑的，全球風險性資產在去年可說超級大豐收。標普500指數(S&P500)創下2013年來最佳表現，那斯達克指數(NASDAQ)連漲六年，創1980年以來最長連漲年數。不止美股，新興市場股市整體也繳出漂亮的成績單，真的是什麼都漲，什麼都不奇怪，2017年可以說是連猴子射飛鏢都會賺錢的年份，看到有些投資單位還在沾沾自喜去年有多準，績效有多好，老實說對於這種打順風球的動作，心中只能無言以對。

　　(圖一)為各類資產指數ETF去年一整年的報酬表現(美元計價)，真的是什麽都漲、什麼都不奇怪，而以股市資產來說，新興市場無疑是最為亮眼的族群，原因則要看往圖一的右邊：美元指數在聯準會(Fed)去年連三次升息以及宣布縮表的情況下還可以如此疲弱，並創下2003年以來最差年度表現，10年期公債殖利率也是走低的情形，這在過去歷史經驗中相當罕見。