股價過熱並非多頭格局的終結,卻十足是「魔鬼的交易」!(急於追價者慎入)

日日牛(365bulls.com)20180108技術指標綜覽-圖:股價過熱並非多頭格局的終結,卻十足是「魔鬼的交易」!(急於追價者慎入)  美國勞工部上週五(1/5)公布了12月非農就業人口數據,新增非農就業人口為14.8萬,遠低於預期的19萬。不過,考慮到12月數據受到冬季風暴對就業的拖累,股市表現卻不在意並持續創高,但值得留意的是,美元遭到非農就業數據不如預期,加上美國貿易逆差創近六年新高的雙巴重擊,臉上又多了兩塊淤青,但至少還是從地獄裡爬了出來,上週五努力收在小紅的格局。

  對照美元的棄而不捨,股市無止盡的創高也令人好奇可以HIGH到什麼程度。市場上流傳這麼一句話:「只要還有人懷疑多頭,那麼多頭將永無止盡。但事實上,即便是長期的多頭格局,也沒有人敢反駁派對終有結束的一天,或者有時出現下個交流道給人上車或下車的機會,換手之後繼續旅程,實也相當正常。

  2018年的首周各國股市續創新高,致使多項價格類指標呈現爆表過熱。有人會懷疑價格類指標會鈍化,的確沒錯,不過若將日線圖改成周線圖或月線圖,就會有不同的解讀,原因就是這些價格類指標轉換成周線或月線後,無論股市怎麼漲,沒事的話絕少來到超買的位置,有事的話...就會稍微大條一些;反之,沒跌到骨子裡,也不會隨便來到超賣的位置,如果一旦出現,就是財富重分配的絕佳時機,因此非常適合現今各國股市屢創歷史新高的極端情況。

  (圖一)為頻創歷史新高的美國標普500指數(S&P500),其28年來的月線圖。圖中綠色的價格指標是RSI月線,最傳統與簡單的判別方式:數值超過70代表股價超買,數值跌破30代表股價超賣。由於美股不斷創高,RSI與KD等價格指標頻頻鈍化,早已被習慣只看日線的短線投資人唾棄,但一旦轉成月線,你會發現RSI呈現超買或超賣的時間點極為少見,28年當中十隻手指頭都數得出來。

  而一旦RSI月線超過70,呈現超買的狀況,即便不是立馬金融風暴,中間也會有散戶去掉半條命的「小插曲」,例如1998年亞洲金融風暴(紅圈圈1),2015年8月股災加上2016年元月殺盤(紅圈圈3)。不過回過頭來看,這些「小插曲」似乎是必要的存在,下了交流道之後整裝出發才能再繼續漲。反而是2008年金融海嘯之前那段多頭,中間沒發生什麼大事續漲到底,直到RSI月線出現過熱後,風暴也就立馬來臨。

  如今標普500指數RSI月線來到30年來最為超買的狀態,雖不見得立馬有金融風暴,但我們仍必須留心「小插曲」的出現,因為這其實是股市要繼續上漲所需要的「養分」,否則直漲到底容易虛脫。

圖一:標普500指數28年來RSI月線來到超買階段並不常見  (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180108周市場展望-圖一:標普500指數28年來RSI月線來到超買階段並不常見

  如果因為只是個「小插曲」,而輕忽買賣點的重要性,心想反正再漲上去就會解套,有這樣想法的話,除非你能保證挑對標的,否則將得不償失。

  近期礦業指數ETF(XME)漲勢相當兇猛,但看在套牢於2011年高點的投資朋友眼裡,可能非常不是滋味。(圖二)為剛剛的(圖一)搭配XME的走勢比較,黑線標普500指數紅色虛線則為XME。

  (圖二)編號1藍色直線標普500指數XME同步於2011年4月見高的時刻,當下若抱持著多頭格局一定會再漲上去,解套並不是問題的想法而追價XME,此部位直到現在都還虧損44%,如果以礦業基金:貝萊德世界礦業基金為例,原幣報酬截至目前為止則還虧損50%左右;編號2藍色直線則為2015年8月股災以及2016年元月殺盤的時期,即便XME已自2011年高點下跌許多,但並沒有因為跌幅甚重而免疫,覆巢底下豈有完卵,自2015年8月起到修正底部,硬生生又多出了20%左右的跌幅。

圖二:多頭格局隨便買隨便賺,前提是必須挑對標的,XME自2011年中見高後至今仍慘虧近50% (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180108周市場展望-圖二:多頭格局隨便買隨便賺,前提是必須挑對標的,XME自2011年中見高後至今仍慘虧近50%

  再看看另一個多頭常勝軍:生技指數ETF(IBB)標普500指數的比較(圖三)。與XME不同,第一條藍色直線(2011/4)與標普500指數同步見高後,僅下跌一陣子隨後又跟著美股齊同上漲,而且甚至比美股更快回復高點,之後繼續著長多格局。即便如此,一向是上升趨勢優等生的IBB,卻在第二條藍色直線(2015年8月股災以及2016年元月殺盤)中箭落馬,儘管跌幅不若XME恐怖,但在當時高點進場的朋友,至今還需苦吞一成左右的負報酬,就算如今美股創下歷史新高,卻也了無意義。

圖三:上升趨勢優等生IBB,在2015年8月股災後與美股分道揚鑣,轉為區間整理格局 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180108周市場展望-圖三:上升趨勢優等生IBB,在2015年8月股災後與美股分道揚鑣,轉為區間整理格局

  由上述兩個例子我們可以清楚得到以下結論:

  1. 全球股市的創高,容易製造所有標的都有能力創高,或得以落後補漲的假象。
  2. 並非所有上升格局標的都具有解套能力,任何一次修正都可能是趨勢反轉。
  3. 即便已是跌深標的(或漲幅落後),在全球市場處在修正情況下,跌幅也不一定輕微。
  4. 若股價顯示過熱,寧可等待買點,即便後來多頭格局持續進行。

  除了美股,創新高的新興市場股市(EEM)也呈現過熱狀態。由於EEM成立時間較短,我們用周線圖觀察(圖四),此外也加入另一個可用來判別股價是否過熱的指標:CCI。在過去十年當中,我們把RSI周線高於70、CCI周線大於200的部分圈出,可以發現次數比起日線也少很多,重點是一旦超過的話股價作何反應。

  很明顯的,無論是RSI或是CCI,在越過超買門檻後,有時的確正處於股價高點,有時即便股價並無立刻下修,但好景不長卻是事實,而出現的跌幅儘管並非金融風暴等級,但一成到三成左右的水準也足以讓散戶難以承受,而且與標普500指數不同的是,EEM處在區間震盪格局長達數年,在高點買進的投資朋友可沒那麼幸運得以立馬解套,能回本就要偷笑了;直到去年下半年後EEM似乎趕進度般的急劇上漲,這些套牢許久的部位才終於撥雲見日。

圖四:EEM股價極度過熱,為金融風暴以來罕見的狀況 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180108周市場展望-圖四:EEM股價極度過熱,為金融風暴以來罕見的狀況

  然而,多頭市場總是「緩漲急跌」,EEM漲那麼快真的令人擔心股價接下來的續航力。還有,股價處在極度過熱的狀況也值得留意,連不太會鈍化的RSI周線都能罕見的「鈍化」,且高點愈來愈低,與還在創高的股價呈現背離,實在令人不寒而慄,往下看CCI周線更是創下這十年來的新高紀錄。但或許你會認為是這些指標剛好今年失效了,因為你心中已認定EEM就是那麼會漲!

  那麼,可以再思考一下,現在到底是因為資金面爆發,亦或是基本面超級蓬勃,才導致EEM值得如此高估呢?

  就資金面來說,今年是緊縮年,不太可能是資金爆發的狀況;是基本面嗎?別忘了股市是經濟的櫥窗,除非未來新興市場各國基本面更加突飛猛進,例如全球經濟熱絡讓原物料價格爆漲嘉惠生產國、中國可望擺脫信貸泡沫與產能過剩的疑慮、貿易強盛讓經常帳赤字國家數錢數到手軟...等利多,而且還沒被股市反映。

  如果您對上述論點都很難苟同,剩下的理由可能就只有EEM才剛突破金融風暴高點,跟美股或其他股市相比還更有空間,就是「還沒漲夠」!若照此邏輯,那應該要投資距歷史高點甚遠的日股才對,因為日股連歷史高點都沒越過,空間不是更大嗎?

  再次強調,股價過熱並非是金融風暴的徵兆,也並非是多頭格局的終結,上述的線型圖已經證明這種狀況;另外,即便現在股價極度過熱,本週開盤也不一定直接重挫,甚至還有可能往上再攻堅,但這就好比是「魔鬼的交易」,會奪去我們參與多頭市場的智慧與理性,我們還是相信多頭格局並未完結,但即便要進場也需要好好選擇時點,提供各位參酌。

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