揮別猴子射飛鏢都能賺的2017,2018年元月行情關鍵在美元

  儘管美國三大股指2日日牛(365bulls.com)20180101技術指標綜覽-圖:揮別猴子射飛鏢都能賺的2017,2018年元月行情關鍵在美元017年最後一個交易日收跌,但毋庸置疑的,全球風險性資產在去年可說超級大豐收。標普500指數(S&P500)創下2013年來最佳表現,那斯達克指數(NASDAQ)連漲六年,創1980年以來最長連漲年數。不止美股,新興市場股市整體也繳出漂亮的成績單,真的是什麼都漲,什麼都不奇怪,2017年可以說是連猴子射飛鏢都會賺錢的年份,看到有些投資單位還在沾沾自喜去年有多準,績效有多好,老實說對於這種打順風球的動作,心中只能無言以對。

  (圖一)為各類資產指數ETF去年一整年的報酬表現(美元計價),真的是什麽都漲、什麼都不奇怪,而以股市資產來說,新興市場無疑是最為亮眼的族群,原因則要看往圖一的右邊:美元指數聯準會(Fed)去年連三次升息以及宣布縮表的情況下還可以如此疲弱,並創下2003年以來最差年度表現,10年期公債殖利率也是走低的情形,這在過去歷史經驗中相當罕見。

  只能說金融市場「反映預期」的速度相當快,現在只剩Fed還搞不太清楚通膨無法攀升的原因,然而華爾街已用「錢」投票,法人們認為通膨就是疲軟,所以公債殖利率沒有理由走高(表示公債價格上漲)20年期公債指數ETF(TLT)去年竟然漲贏高收益債指數ETF(HYG)TLT在去年Fed不時重申緊縮立場下上漲9.35%,而HYG竟只出現6.11%的報酬,這也是在過去相當少見的狀況。

圖一:2017年風險性資產大豐收,美元創逾十年來最差報酬紀錄 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖一:2017年風險性資產大豐收,美元創逾十年來最差報酬紀錄

  儘管還是看好今年風險性資產表現,華爾街法人仍正密切關注著緊縮環境通膨昂貴估值間的關係。尤其是去年表現亮眼的新興市場股市,在今年仍舊被寄予厚望,各大投資機構的報告還是認為2018年仍有表現空間,但前提是美元不能太強。

  (圖二)土耳其股市指數ETF(TUR)美元指數(橘線)的比較日線圖,可以發現處於經常帳赤字與依賴外資程度相當高的土耳其,股市表現與美元指數呈現完美的負相關,也就是美元指數走高,TUR就會壓力甚大而走低,而去年初以來美元自高點滑落,TUR也出現了觸底反彈行情,直到去年9月觸頂之前,下方能量潮(OBV)走高動能停滯與股價呈現背離後,股價就轉而下跌,而那時間點也剛好是美國總統川普(Donald Trump)如火如荼推動稅改的時間點,美元自底部反彈,加重了TUR修正的幅度。不過,至少TUR去年一整年也大漲了逾36%,美元疲弱算是功不可沒!

圖二:土耳其股市指數ETF(TUR)走勢與美元指數呈現完美的負相關  (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖二:土耳其股市指數ETF(TUR)走勢與美元指數呈現完美的負相關

  幸好各大投資機構都非常看衰2018年美元的表現,包括巴克萊(Barclays)瑞銀(UBS)法國農業信貸銀行(Crédit Agricole)小摩(JP Morgan)等等,少數在今年看漲美元的就是大摩(Morgan Stanley),在所有人都傾向踹低美元的同時獨排眾議。在揭露他們2018年的匯率看法之前,我們可以看看2017年年初與年中,他們講了些什麼?

  首先是巴克萊(Barclays),(圖三)是在前年底(2016)美元高漲之際,他們預測去年年底(2017 / Q4)歐元兌美元將跌破平價,日圓則是飆向100,澳幣紐幣被貶勢糾纏,新興市場貨幣也是走低,感覺就是為風險性資產偏空做準備,有可能是因為2016年年底美國聯準會(Fed)「鷹」姿煥發的緣故。當然,現在看起來一切都很不可思議,因為美元年底竟然趴著收盤。

圖三:巴克萊曾預測2017年歐元會有與美元平價的機會  (資料來源:Barclays,2016/11/19)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖三:巴克萊曾預測2017年歐元會有與美元平價的機會

  再來是法國農業信貸銀行(Crédit Agricole)(圖四)是該機構於2017年4月更新的匯率預測,那時美元早已觸頂下滑,也因此他們預測去年年底(2017)歐元有走高的契機,但日圓並沒有因為美元轉貶而升值,主要是風險性資產佔上風的考量,不過澳幣紐幣還是聯袂走低。現在回頭來看,他們也料想不到去年下半年美元如此不堪,就連自上半年感覺要持續貶勢的澳幣與紐幣,都被扭轉成區間震盪,而非他們預測的破底格局。

圖四:法國農業信貸銀行雖預測2017年歐元走高,但幅度卻超乎他們想像 (資料來源:法國農業信貸銀行,2017/4/5)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖四:法國農業信貸銀行雖預測2017年歐元走高,但幅度卻超乎他們想像

  至於今年獨排眾議看漲美元大摩(Morgan Stanley)(圖五)是他們在去年2月底的匯率預測,就是維持美元獨強的狀況,而且即便美元線型當時已出現做頭徵兆仍不改其志,只能說大摩很有骨氣,但卻是錯得離譜。

圖五:摩根史坦利去年年初仍不改美元獨強的預測,歐元兌美元甚至出現跌破平價 (資料來源:摩根史坦利,2017/2/24)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖五:摩根史坦利去年年初仍不改美元獨強的預測,歐元兌美元甚至出現跌破平價

  去年匯率預測最令人驚豔的就是小摩(JP Morgan),如下方(圖六),因為該機構是少數在前年(2016)就預測2017年歐元會漲到接近1.20的投資機構,也就是在當時美元強到不行時,先行預測美元即將轉弱的先驅,也因為美元轉弱,日圓目標價連帶走強,但儘管認為美元走低,他們同時也不看好澳幣紐幣的狀況就是。而且無論是誰,外資投行傾向都不太看好新興市場貨幣台幣匯價竟會貶到32,南非幣還會貶到15以上,只能說他們對新興市場真的不熟。

圖六:小摩率先在2016年年底美元強勢之際,率先預測美元即將走弱 (資料來源:JP Morgan,2016/9)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖六:小摩率先在2016年年底美元強勢之際,率先預測美元即將走弱

  提到這些過期的看法,目的並非嘲笑這些投行,而是想證明預測年度匯率這種事難度非常高,重點是我們可以看到2016年底美元處在強勢氛圍,加上當時Fed主席葉倫(Janet Yellen)信誓旦旦通膨即將回歸,這種狀況下所做的預測,美元偏強的想法比較多並不令人意外。就如同現在美元被踹到躺平,多數機構預測美元於2018年持續疲軟也沒什麼大不了的,只不過我們也要做好相反狀況的準備,多數結論不一定會贏,去年初錯到離譜的大摩,說不定明年會成為預測冠軍。

  (圖七)(圖十一)則為各大機構今年(2018)的匯率預測,如同上述提到,多數機構還是認為美元將偏弱,從中也可看出他們對今年風險趨避的想法,其中大摩比較悲觀,美元與日圓逐步走高代表風險趨避的需求愈來愈多;而其餘機構則傾向多頭市場仍進行中,瑞銀看起來對風險偏好抱持相當的信心,日圓匯價會貶到120上方,為這幾間投行中的最低預測,主要是認為安倍團隊仍將傾向寬鬆貨幣政策。

圖七:小摩預測2018年美元偏弱,但歐元、日圓會先蹲後跳 (資料來源:JP Morgan,2017/11/29)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖七:小摩預測2018年美元偏弱,但歐元、日圓會先蹲後跳

圖八:大摩預測2018年美元、日圓會逐步走強 (資料來源:Morgan Stanley,2017/11/28)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖八:大摩預測2018年美元、日圓會逐步走強

圖九:巴克萊預測2018年歐元、日圓會逐步走強,澳幣盤堅、紐幣走高 (資料來源:Barclays,2017/11/17)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖九:巴克萊預測2018年歐元、日圓會逐步走強,澳幣盤堅、紐幣走高

圖十:法國農業信貸銀行預測2018年美元全面走弱,亞幣走高,南非幣轉貶 (資料來源:法國農業信貸銀行,2017/10/30)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖十:法國農業信貸銀行預測2018年美元全面走弱,亞幣走高,南非幣轉貶

圖十一:瑞銀預測2018年底歐元續漲,日圓續貶,美元指數一直跌到2019年 (資料來源:UBS,2017/11/22)

日日牛(365bulls.com)20180101周市場展望-圖十一:瑞銀預測2018年底歐元續漲,日圓續貶,美元指數一直跌到2019年

  我們實在無法看太遠,但本站統計美元指數ETF(UUP)法人籌碼在2016/11/18就見高,UUP則於12/20觸及最高點後下滑,直到2017年的8/28法人籌碼就觸底,但UUP則是在9/19收在最低點,隨後就反彈走高,這中間會有些許個把月的時間差,這也是法人籌碼表現並不會與價格同步的主因,但幸好是領先的狀況。

  UUP於去年最後一個交易日(12/29)被踹到底部,與去年9/19低點只剩一線之隔,能量潮(OBV)則是率先破底,人氣可說潰散到極點。不過,若追蹤本站有一段時間,筆者曾經提醒其實UUP的法人籌碼根本還在去年8月底上方,儘管也沒太蓬勃,算是停滯走平的狀態,但法人的確沒有因為他們的預測而持續大舉賣超美元。

  如果按照去年預測冠軍:小摩的看法,今年第一季歐元是會走低的,也就是說美元會轉強一陣子,這或許能證明UUP法人籌碼暫時沒有破底的原因,那麼去年漲多的新興市場股市就要防止被獲利了結的可能。

  本站上週五(12/29)曾經提過,多數股市法人籌碼OBV呈現背離,依照歷史經驗,未來傾向出現5%~8%的修正,才會繼續往上走高,而這一丁點的修正會出現在何時不得而知,但以目前多數市場的CCI日線都在 +100上方來看,股價呈現超買的情況相當普遍,而全球股市暫時也找不到新的利多刺激,元月開盤後建議各位可以觀察UUP是否會進一步破底,以察覺風險趨避的蛛絲馬跡,以上提供各位朋友參考了。

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