高盛「轉念」認為美股可再漲三年,稅改成功是大前提,本週參議院投票見真章

日日牛(365bulls.com)20171127技術指標綜覽-圖:高盛「轉念」認為美股可再漲三年,稅改成功是大前提,本週參議院投票見真章  不久前預計未來12個月美股熊市機率有68%的高盛(Goldman Sachs),上週竟然推翻了這項預測,轉而發表報告指出美股還可以再漲三年,原因是若美國稅改過關的話,2018年標普500指數(S&P500)的調整後每股盈餘可望達到150美元,換算成指數則得以漲到2850點,相當於從目前的時間點到2018年年底前,標普500指數可望再出現一成左右的累積報酬。

  稅改成功必然是高盛此篇報告的前提,或許是因為看到了美國總統川普(Donald Trump)的決心。儘管美國眾議院11/16通過的《減稅及就業法》(Tax Cuts and Jobs Act),與隨後參議院所表決通過的稅改法案,兩者版本有所不同,而在成為法律之前,兩院必須協調出最終版本,不過川普對此信心滿滿,相信兩院將去異求同,可望在年底前完成立法,送給美國民眾一個聖誕節大禮。白宮經濟顧問委員會主席哈塞特(Kevin Hassett)表示,雖然參、眾兩院的稅改法案有差異,但都符合川普對稅改定下的三個不能妥協的目標,包括:公司稅率降為20%、對中產階級大幅減稅以及簡化稅制。

  根據美國媒體表示,為推動美國近30年來最大規模稅改,或許川普願意放棄在參議院稅改法案中,加入「廢除歐巴馬健保中強制納保」的規定,因為眾議院共和黨領袖曾經表示,若川普堅持廢除強制納保,將提高稅改過關的難度。不過,白宮高級顧問康威(Kellyanne Conway)強調,川普從未動搖廢除及取代歐巴馬健保的想法,但今年以推動稅改為首要目標,明年再來關注健保問題,川普希望稅改法案能在年底前過關,本週就能得知參議院的投票結果,此舉將關係到高盛的預測是否能夠成真。

  高盛指出,之所以上調標普500指數企業每股盈餘預期,主因就是企業稅改。他們預計2018年第一季通過稅改立法的機率高達80%,由於標普500指數企業今年的淨利率連續四季都保持在9.8%這一創紀錄高位,明年企業稅率降低和科技股營收強勁增長的推動下,預估2018年淨利率可望升至10.5%,在基本面的推動之下,股市持續上漲是理所當然的事,但如果稅改案未通過,高盛預計標普500指數將下跌5%~6%至2450點。

  然而,若稅改進展順利是法人的共識,首先,黃金公債走勢會被拋售,美元因為基本面支撐與公債殖利率反彈將大幅走高;而也因為美元大幅攀升,一些長期處在經常帳赤字的新興市場國家,股市就會變得很有壓力。但很明顯的,這些情景都還沒有確實發生,顯示市場還是對稅改的進展還在觀望當中,當然,或許本週就會看到此番情景也說不定。

  看得出來高盛對稅改寄望頗深,該券商並預計2018年美國失業率將因此降至3.7%,經濟的持續好轉將使美國聯準會(Fed)明年升息四次,10年期美公債殖利率將達到3%;而且高盛也認為,即便10年期公債殖利率到了3%的水準,明年年底標普500指數還是能到達2850點(圖一),往左看原因就是企業的獲利能力大幅提升的緣故,所以稅改相當重要。

圖一:只要稅改成行,企業獲利能力提高,即便籌資成本上揚,股市還是看漲 (資料來源:Goldman Sachs)

日日牛(365bulls.com)20171127周市場展望-圖一:只要稅改成行,企業獲利能力提高,即便籌資成本上揚,股市還是看漲

  不過,相較之下,法國興業銀行(Société Générale)就沒那麼樂觀了。該銀行最新的報告指出,要是美國10年期公債殖利率升至2.75%以上,美股可能會出現兩位數跌幅,相對於高盛相當樂觀看待美國經濟成長,法興則認為經濟成長效果還是未知數,但無風險利率很快就會上升,對企業的自由現金流量進行折算,股價就會下跌。

  (圖二)法興所做的美國10年期公債殖利率對美股的敏感度分析,結果顯示只要美國10年期公債殖利率超過2.5%,美股就會下跌7%;超過2.75%,就會下跌15%。另一家投行摩根大通(JP Morgan)之前主導一份訪調顯示,有31%的受訪者預測,明年年中10年期美債殖利率就會將升破2.75%。

圖二:法興認為只要美國公債殖利率升破2.75%,美股就會下跌15% (資料來源:Société Générale)

日日牛(365bulls.com)20171127周市場展望-圖二:法興認為只要美國公債殖利率升破2.75%,美股就會下跌15%

  檢視最近一次美國10年期公債殖利率升破2.75%的時間,約在2013年9月到2014年4月的那個時候(圖三)粉色虛線即為美國10年期公債殖利率,在升破2.75%左右震盪的那段期間,美股當下沒什麼反應,不過,一年之內確實就出現幾次較大的跌幅 : 2014年9月是油價大跌引起的股市重挫、2015年8月股災與2016年的元月殺盤也接連出現,不知是否與公債殖利率上揚有密切關係。然而似乎是每次公債殖利率的走高,也的確或多或少拖累了指數表現,只是幅度上的差別而已。重點是今年美國10年期公債殖利率走勢跟美元一樣還是偏疲弱,9月份隨著美國稅改題材沸沸揚揚而稍稍走高後,目前仍處在三角收斂的盤整格局上,或許必須等待稅改進一步的消息才能表態,否則先前殖利率曲線走平所代表的意涵:未來經濟轉弱或是稅改不過,應該早被扭轉才是。

圖三:2013年底美10年期殖利率一度升破2.75%,股市隨後在一年內發生大跌行情 (資料來源:Stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20171127周市場展望-圖三:2013年底美10年期殖利率一度升破2.75%,股市隨後在一年內發生大跌行情

  儘管各家投行口沫橫飛的紛紛發表意見,實際買進、賣出的行為還是最重要的。回歸美股的漲跌量能線(上漲量能減去下跌量能的累積值)來觀察(圖四),可以看出美國主要指數的漲跌量能還算相當健康,不知是否因反映稅改即將過關的期待,代表小型股標普600指數(S&P600)漲跌量能線又重回前波高點附近,對中長天期公債殖利率較為敏感的那斯達克指數(NASDAQ)則是維持相當完美的上升趨勢;儘管標普500指數的漲跌量能線在10月底已見高,但整體來說結構仍相當完整,目前只是區間震盪而已。

圖四:美股漲跌量能線表現不差,沒有籌碼出逃的疑慮 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20171127周市場展望-圖四:美股漲跌量能線表現不差,沒有籌碼出逃的疑慮

  稍早之前高盛在發佈的2018年頂級交易中曾說過,投資不能抱持「美國第一」的想法,風險性資產的投資策略偏好新興市場外匯操作則傾向做多歐元與部分新興市場貨幣。言猶在耳,不知在發表美股還能再漲三年的這篇報告後,高盛是不是仍會維持自己先前的想法?就如該券商所提,稅改通過,美國經濟成長亮眼、殖利率大幅攀升,相信這背後應該也會出現美元走高的景象吧?新興市場資產在美債利率提升、美元走高之下如果都還能安然無事,那就是美國(稅改)隊長把全球都解救了,是否有可能呢?就讓我們搬椅子、嗑瓜子繼續看下去...。

►今日最新技術指標符合市場名單:https://goo.gl/rX94zs

留下評論

確定已填寫了標有星號(*)的必填資訊。不允許 HTML 代碼。

【聲明】日日牛(以下簡稱「本站」)謹特別聲明並警示,任何投資行為都具有高度風險,作為一個理性投資者均應為自己的投資決策行為風險負全部責任。本站所提供之專業財經文章純屬個人意見,均僅作為投資決策之輔助參考,並不明示或暗示提供任何保證,故本站並不保證所提供之資訊可以立即創造獲利,減少投資損失或立即值得付諸投資行動。因此,本站及本站所屬作者群對於直接使用相關資訊後之任何投資行為,所遭致之直接或間接損失或傷害及相關責任,均不負任何損害賠償及法律上之責任。

日日牛團隊版權所有.Copyright © 2018 -365bulls- All Rights Reserved. 聯絡我們