石油巨頭雪弗龍股價超越2014年油價百元高點,能源股季報亮眼的暗示?

日日牛(365bulls.com)20171016技術指標綜覽-圖:石油巨頭雪弗龍股價超越2014年油價百元高點,能源股季報亮眼的暗示?  上週13號黑色星期五,金融市場卻是皆大歡喜的格局。美股三大指數盤中一度創下歷史新高、那斯達克指數(NASDAQ)收盤則創下歷史新高;各界關心的9月份通膨數據又不如預期,中長天期公債因而表現亮眼,黃金衝上1300大關,成長型與防禦型類股也沒有你死我活齊同上漲;密西根大學消費者信心指數創下2004年新高並突破100大關,近期衰尾的美元也因此跌幅收斂回復平盤;另外,油價上週周線漲幅超過4%,為一個月以來首見,真的是什麼都漲,什麼都不奇怪。

  然而,儘管油價周線大漲超過4%,能源類股指數(XLE)還是只能陷入盤整,上週周線僅上漲0.1%,表現相對平淡。不過,XLE中第二大權值股卻吸引了筆者的目光,那就是雪弗龍(Chevron Corp.)。這個大型整合性能源公司,照理說股價表現應該相對牛皮,不過上週周線收盤竟已超越2014年油價處在百元上方的前波高點。

  (圖一)最上方是雪弗龍能量潮(OBV),下方黑色線則是雪弗龍的周線走勢(右軸為其股價)、金色線是能源指數ETF(XLE)、紅色線是高收益債指數ETF(HYG)、淺綠色柱狀體為西德州原油價格(左軸)。

圖一:上週五(10/13)石油巨頭雪弗龍(Chevron)周線收盤超越2014年百元油價以來的高點 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20171016周市場展望-圖一:上週五(10/13)石油巨頭雪弗龍(Chevron)周線收盤超越2014年百元油價以來的高點

  可以發現油價現在早已近乎腰斬,而且自2015年之後就鮮少超過每桶60美元以上,然而雪弗龍股價與高收益債價格屢創新高,XLE卻離創新高還有很長的路要走,應該是被第一大權值股:艾克森美孚(Exxon Mobil Corp.)拖累,XLE與該股走勢比較接近。

  各位投資朋友應該很訝異,石油公司股價不是應該都跟油價連動嗎?其實並非如此,頂多只能說有正相關性。除了雪弗龍上週周線股價已突破2014年百元油價當時的高點外,XLE去年底創下的新高,油價卻在那時連每桶60美元都沒有碰到,由此可知油價只能當作是能源類股投資的參考之一。

  那麼,能源類股投資應該還要參考什麼?當然就是每間公司的基本面,經營公司不能只看天吃飯(依賴油價漲跌),若時局不好可以改變做法,讓公司儘快出現獲利。經營一世紀以上的雪弗龍(1879年成立),哪種油價沒看過,景氣循環也歷經好幾輪,頁岩油開採等新技術也急起直追,對抗油價起伏的韌性比你我想像的都來得高。

  (圖二)雪弗龍2012年以來共五年的年報。很明顯的2014年以前油價動不動就有每桶70~80元以上水準,實在很好過,每股盈餘都有10美元以上。自從油價於2014年下半年遭狙擊之後,2015年獲利大幅下滑,即便隔年油價觸底反彈,2016整年度也只能損益兩平,但股價卻跟著油價上漲而走高,到了去年第四季之後才發現「誤上賊船」。

圖二:2014年下半年油價大跌後,雪弗龍(Chevron)每股獲利已大不如前 (資料來源:qoutemedia.com)

日日牛(365bulls.com)20171016周市場展望-圖二:2014年下半年油價大跌後,雪弗龍(Chevron)每股獲利已大不如前

  所謂「誤上賊船」,就是指2016年第三季EPS好不容易轉虧為盈,也因此令外界預期在油價同步走高的第四季,財報應該好還要更好,但公佈後卻是晴天霹靂。(圖三)雪弗龍自2016年9月以來每季度的每股盈餘表現(橘色柱狀體)與分析師預期的每股盈餘(淺藍色柱狀體)表現,2016年第四季季報在2017年元月底公佈,不僅比第三季少許多,也遜於分析師預期非常、非常多(圖三中紅框),連油價上漲期間都會出事,這要叫分析師怎麼辦呢?而且重點是,股價已經先漲了...。

圖三:雪弗龍(Chevron)去年(2016)第四季季報遜於預期,以致後來預測都較為審慎樂觀 (資料來源:Nasdaq.com)

日日牛(365bulls.com)20171016周市場展望-圖三:雪弗龍(Chevron)去年(2016)第四季季報遜於預期,以致後來預測都較為審慎樂觀

  由於今年上半年油價表現也不甚良好,分析師預測也較為謹慎,以致雪弗龍公佈實際的前兩季季報都超乎預期,不過,這並沒有激勵到股價,因為還要消化去年超漲的賣壓。接下來就是美股第三季財報季,油價從第二季低點的每桶42美元已漲到昨晚的51美元幅度已高達兩成,經過前兩季超乎預期的表現,分析師對雪弗龍的財報預測也比較有信心些。

  (圖四)上方截至上週五(10/13)的分析師年報預測,下方為季報預測。10月底雪弗龍即將公佈第三季季報,分析師預期每股盈餘為0.94美元(圖四中紅框),第二季則為0.77美元,去年同期為0.68美元,顯示外界都十分看好該公司的盈餘表現。

圖四:分析師普遍看好雪弗龍(Chevron)今年(2017)第三季季報表現 (資料來源:Nasdaq.com)

日日牛(365bulls.com)20171016周市場展望-圖四:分析師普遍看好雪弗龍(Chevron)今年(2017)第三季季報表現

  然而對於華爾街的預測,各位投資朋友不能就此高枕無憂。

  新債王岡拉克(Jeffrey Gundlach)曾經在去年(2016)9月的公開演講中放了一張投影片(圖五),目的只是想要揶諛華爾街對企業盈餘預測的「準確性」,他指出分析師一年前的預測都傾向樂觀,隨著公佈時間愈近就愈往下修正,而且幾乎每年都重蹈覆轍。所以才有人說世界四大不可相信(英國研究、中國製造、南韓起源、台灣報導)應該還要多加上「華爾街預測」。不過筆者認為要預測一年以後發生的變化本來就比較困難,季報間的預測就還算可以參考,(圖四)右方還有最近四周往上或往下修正盈餘的投資機構家數,看起來還有投資機構在過去一個月往上修正雪弗龍的第三季季報,因此也不用太悲觀看待能源類股的業績表現。

圖五:岡拉克(Jeffrey Gundlach)指出分析師對於標普500指數企業盈餘都傾向樂觀預期,之後卻頻頻修正 (資料來源:DoubleLine)

日日牛(365bulls.com)20171016周市場展望-圖五:岡拉克(Jeffrey Gundlach)指出分析師對於標普500指數企業盈餘都傾向樂觀預期,之後卻頻頻修正

  由此可知,基本面預測也是存在不確定性。回歸到籌碼面雪弗龍上週股價創高,幸好法人籌碼沒有背離,表現仍舊良好,但如同(圖一)所示,目前OBV是背離的,這種價位在季報公佈前夕要再加碼本來就要有點勇氣,因為季報萬一不如預期怎辦,因此人氣無法增加是可以理解的,不過在月底季報公佈前,仍必須留意其OBV的後續動能。只能說能源類股投資牽扯的面向甚廣,而且相當複雜,油價真的不是唯一判斷基準,提供給各位朋友參考了。

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