聯準會「縮表」發聲前夕,科技股重挫,股市泡沫要破了嗎?

日日牛(365bulls.com)20170612技術指標綜覽-圖:聯準會「縮表」發聲前夕,科技股重挫,股市泡沫要破了嗎?  真的不能不佩服法人籌碼這個指標!除了之前跟各位提過,五月初以來就頻頻提醒各位防禦型資產公用事業(XLU)核心消費(XLP)等類股,法人籌碼在價格平淡表現下陡角度升溫,兩者股價隨後就在五月下旬噴出後,近期也揭露了能源(XLE)金融(XLF)黃金(GDX)三個類股,法人籌碼起伏的表現,也成功預告了XLE的浴火鳳凰、XLF的低檔攀升,與GDX的反壓不過,順勢解決了價格類技術指標的不足與落後。投資是一項複雜的技術,若缺少籌碼與量能指標的搭配,就有可能會出現如同部分網站或部落格一樣,在能源長久的跌勢中釋放出接刀訊息,在黃金上漲一半時才追價買在半山腰的尷尬位置,或是出脫標的後卻又大漲一段的窘境。

  (圖一)為上週五(6/9)美國十大產業類股表現。可以發現XLE終於有了浴火鳳凰式的漲幅,成為上週五美股的報酬冠軍;XLF也在美國各天期公債殖利率持續反彈下,順勢突破24元的反壓;GDX沒有疑問的持續下挫,似乎是先行躲避本週聯準會(Fed)會議傾向「縮表」的風頭。重點是科技股(XLK)的重挫,讓投資人緊繃了神經之前筆者曾強調科技股可是美股的中流砥柱,也算是台灣股市的領頭羊,到底XLK的狀況目前是如何?科技股重挫正巧發生在Fed即將開會之前,難道法人準備棄守了嗎?

圖一:上週五(6/9)能源浴火鳳凰、金融揚眉吐氣、黃金反壓不過、科技驟然重挫 (資料來源:stockcharts.com)

日日牛(365bulls.com)20170612周市場展望-圖一:上週五(6/9)能源浴火鳳凰、金融揚眉吐氣、黃金反壓不過、科技驟然重挫

  各位投資朋友已經看過新聞,科技股的重挫源自於蘋果(Apple, Inc.),主要是新款iPhone所用的晶片,其下載速度可能會比一些競爭對手的產品更慢。由於蘋果股價近期強勁攀升,與市場對新款iPhone的期望緊密相關,此消息一出立即讓蘋果股價重挫,然而蘋果股價跳水,也連帶讓一堆科技股的股價跟著滑落。

  筆者曾經在5/23的技術指標綜覽分析文章中分享美國金融部落客Zero Hedge的文章,該文指出美股波動率卻始終在低檔徘徊,與避險基金基金週轉率(Portfolio Turnover)降至空前低點有關,而避險基金若不交易,要從哪邊創造績效?高盛證券(Goldman Sachs)發現避險基金把錢幾乎都砸在「FAANG」(Facebook臉書、Amazon亞馬遜、Apple蘋果、Netflix網飛、Google谷歌),今年以來標普500指數有半數漲幅都來自這五檔個股,然而這種籌碼過度集中的狀況,會不會因為一絲風吹草動,有人鳴槍後就帶來多殺多的格局,也是值得關心的一件事。

  因此上週五(6/9)科技股的重挫,也令人想起2000年的科技股泡沫是否會重演,對此高盛證券又發表了一份報告,比對2000年科技股中市值前五大的個股,分別是:微軟(Microsoft)、思科(Cisco)、英特爾(Intel)、甲骨文(Oracle)與朗訊(Lucent,那時尚未與Alcatel合併),以及現今市值前五大的科技股個股,也就是蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜與臉書,從市值規模本益比現金流量獲利能力四個角度來做比對(圖二),結論就是,2000年市值前五大科技股的本益比過高,竟高達58倍左右,儘管獲利能力比現今的前五大科技股要好些,但現金流量與本益比就是當初科技股產生泡沫化的主要罩門(紅框處)

  如今那斯達克指數(NASDAQ)已創歷史新高,但市值前五大個股的本益比僅22.7倍,雖然不算便宜,但說泡沫吹很大也不太符合。光看蘋果那富可敵國的現金,就算現在立馬出現金融風暴,應該也很難讓蘋果倒下。根據該公司最新公佈的第二季財報,蘋果持有的現金已突破2,500億美元(約7.55兆元台幣)大關,逼近台灣股市市值前三高企業(台積電、鴻海、台塑化)的市值總和(約7.76兆元台幣),也比英國和加拿大外匯存底總和都來得高,這可是2000年那時任何一間科技公司都無法匹敵的實力,即便是當年的蘋果,應該也無法想像如今能有這番盛況。

圖二:現今科技五巨頭的本益比,仍遠低於2000年科技股泡沫的水準 (資料來源:Goldman Sachs / Jun 2017)

日日牛(365bulls.com)20170612周市場展望-圖二:現今科技五巨頭的本益比,仍遠低於2000年科技股泡沫的水準

  想必各位投資朋友很關心XLK法人籌碼狀況,依照筆者的觀察,經過上週五(6/9)的重挫,的確有一些下滑,但幅度與股價的重挫幅度相較,根本只能算是些微毛髮的等級。至於之前提過的亞馬遜(Amazon),原本下滑的法人籌碼,自五月底則觸底反彈並且飛也似的回到前高狀態,顯見新一批的法人已經補上持有,算是解除了法人棄守危機。

  法人籌碼這項指標某種程度上具有領先效果,如果股價續創新高或是平盤整理,但法人已經抽腿,法人籌碼會先行下滑,不會等到股價下跌才反應,不然直接看股價判斷就好了。若此指標之前都沒有走低徵兆,但股價像上週五(6/9)一樣重挫,代表法人仍未放棄,就算股價陷入整理時間通常也不會太久,甚至必須把握低點上車,目前的科技股就是屬於此類型的格局。

  本週的大事當然就是Fed對於縮表的態度。縮表非做不可,一來避免經濟過熱引發泡沫風險,再來就是避免下回經濟衰退時毫無子彈可應對的危機。必須要留意的是,Fed對縮表的行程計劃、縮減幅度與做法,以Fed過往六次縮表的經驗來看,無論隨後的結果對資本市場是成功還是失敗,美元走強美國國債殖利率攀升新興市場發生抽錢潮等等,都是無可避免的狀況。

  然而,即使近期美元有稍稍走強,筆者觀察美元指數ETF(UUP)法人籌碼卻是下滑的,各天期公債指數ETF的法人籌碼也沒有出現逃命潮,僅出現些微調整,似乎是對Fed縮表的技巧深具信心。不過,這是金融市場在本世紀首次面對的「縮表」計劃,本週二(6/13)、週三(6/14)即將見真章,提醒各位朋友仍須關注留意。

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